【点评】
    收入增长稳健，盈利短期承压。收入增速逐季加快，单季度同比达到26.77%，表现了稳健的收入增长态势，公司Q3 毛利35.08%，同比下降1.92pct，净利率7.34%，同比下降0.43pct，盈利短期承压，主要由于原材料价格上涨：年初至今木浆价格涨幅均在30%以上，而直接面对终端消费者的生活用纸价格偏刚性，传导存在滞后性，但是由于生活用纸单价低，终端消费者对价格不敏感，公司仍然可以小幅提价以减少原材料上涨的压力；并且随着产品结构中中高端产品占比提升，长期盈利能力处于上行空间。
    品类拓宽、渠道拓展+品牌效应，公司市占率显著提升。公司顺应消费升级，主打中高端定位产品Face、Lotion，17 年推出自然木系列，确立领先的市场地位，占率由16 年8.3%提升至9.3%（截至17 年8 月底）。公司积极开拓多元化渠 道建设，完善 KA直销、GT 经销、AFH 商销、EC 电商四大销 售渠道，渠道变革效果显著；此外，公司发布员工持股计划， 激发员工积极性和活力。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.47、0.61、0.86 元，对应 PE 分别为 32.32、24.81、17.69倍。 公司进入业绩高速成长期，且未来成长空间广阔。
    风险提示：纸浆价格持续上升、渠道拓展不达预期。