行业供需矛盾持续修复，产业集中度提升：1）受我国经济增长、全面二胎政策开放、消费升级等多重积极因素的影响，国内生活用纸市场空间增长潜力巨大。2）随着行业内落后产能陆续淘汰、龙头企业产能延迟投产，行业产能过剩情况好转。3）在行业产能过剩、环保政策趋严、原材料价格上升的大背景下，龙头企业通过规模效应、品牌效应和渠道管理能力逐步抢占市场，市场集中度上升。
    渠道拓展+品牌效应，带动公司业绩超预期：1）全国产能布局正在逐步形成，公司在立足华南和西南地区的基础上，重点拓展华东、华北和华中短板区域市场。2）公司积极开拓多元化渠道建设，完善KA 直销、GT 经销、AFH 商销、EC 电商四大销售渠道，渠道变革效果显著；此外，公司发布员工持股计划，激发员工积极性和活力。3）公司贯彻洁柔&太阳双品牌战略，推动产品结构优化升级，高毛利产品比重上升，洁柔自然木系列成为新看点。我们预计公司未来几年将维持较高水平的业绩增速。
    盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.47、0.61、0.86 元，对应PE 分别为32.32、24.81、17.69 倍。公司进入业绩高速成长期，且未来成长空间广阔。首次覆盖，给予强烈推荐评级。
    风险提示：纸浆价格持续上升、渠道拓展不达预期