预计公司17-19 年净利润分别为19.1 亿、25.3 亿、33.1 亿，维持“强烈推荐-A”评级。
    营收增速逐季提升，门店扩张稳步推进。Q3 公司实现营业收入149.91 亿元，同比增长20%，较H1 增速提升4.51pct，主要受益与CPI 回升和展店速度加快，Q3 新开33 家门店（不含生活店和超级物种），与H1（35 家）相当，较去年同期多开14 家。今年开100 家店的计划可以保证。分区域来看华东大区增速领跑达到45.06%，东北大区出现2.37%的收入萎缩。
    规模效应逐步凸显，利润弹性更足。2017 年Q1-Q3 公司毛利率为20.31%，同比提升0.27pct，达历史较高水平。销售费用同比增长11.2%，管理费用同比增长48.3%，增速较H1 下降5.7pct，主要由于规模扩张带来的职工薪酬提升。Q1-Q3 投资收益为0.77 亿元（主要为理财收益），较去年-0.76 亿元（主要是联华亏损影响）有明显改善。Q3实现归母净利润3.37 亿，同比增长131%，较上半年进一步提速。
    新业态加速迭代扩张。随着永辉云创孵化的两大新业态永辉生活和超级物种逐步迭代成熟，公司加快扩张步伐，截至2017H1，永辉拥有永辉生活店51家，超级物种店5 家，2017Q3 新开永辉生活店51 家，超级物种店4 家，签约生活店82 家，超级物种3 家。Q3 期末新业态门店数量基本较H1 期末翻倍，同时根据少数股东损益测算永辉云创亏损约为1.6 亿，较H1 也是翻倍。同时公司也在尝试将一些老店改造成新业态激发活力，目前已有位于福建和重庆5 家门店会调整为会员店（4 家）和超级物种（1 家）。
    生鲜领域的竞争壁垒和长期发展潜力下，永辉有望成为实体零售转型升级的大赢家。公司新业态加速扩张，明年CPI 回升有望助推同店增速改善，合伙人制度红利仍将释放。2017Q3 永辉增持中百至接近30%，未来公司还可向外输出品牌、深度合作强强联合，预计17/18 年EPS 分别为0.20/0.26 元。维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：居民消费增速不及预期。