短期看好传统主业产品客户结构双向升级，反向投资整合效应凸显，长期看好公司收购AMK、TFH后布局智能电动，内生外延构筑高成长。预计全年净利润11.6亿，对应PE 21X，维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、前三季度业绩符合预期， 全年保持稳定增速
    公司17前三季度实现营收78.43亿（+31.8%），归母净利润9.51亿（+19.1%），主要系AMK、TFH并表增厚业绩及本土化整合促进。其中Q3单季度实现营收24.6亿（+6.4%），归母净利润3.27亿（+0.31%），Q3盈利增速放缓主要因16Q3同期业绩高基数所致,但Q3净利润环比Q2略增，整体业绩符合预期。毛利率方面，前三季度毛利率29.51%（同比-1.78pct），Q3毛利率28.65%（同比-1.78pct，环比-0.71pct），我们分析主要由于：上游原材料涨价压力较大（天然胶涨价）、TFH并表拖累（毛利率为18%）所致。三费率方面，前三季度三费率13.71%（同比-0.4pct），Q3单季度12.76%（同比-0.77pct），费用优化能力有所提升。净利率方面，前三季度净利率12.12%（同比-1.3pct），Q3单季度13.29%（同比-0.8pct），净利率水平逐渐提升。
    2、 公司发展逻辑清晰，布局只能电动，看好长期发展 
    a. 短期逻辑：十年收购反哺国内，国产替代空间大。 
    公司定位高端橡胶件全球龙头，构建密封、减震、冷却三大主业，70%收入来源于海外，客户涵盖奔驰、大众、宝马等合资主流厂商。公司2008-17年持续收购海外优质资产，提升配套结构和技术水平；在2015-17年海外业务在国内设厂，通过成本和响应度抢占外资份额，带来毛利率提升和蓝海增量市场，国产替代空间大。
    b. 中期逻辑：单车价值5 倍提升带来高增长。 
    公司目前"密封+减震+冷却系统"单车价值1200元，减震模块化、冷却系统总成化供货后单车价值有望提升至6000元，5倍增长空间。其中：密封系统稳健增长，单车价值200元左右；减震系统由悬置、衬套产品转向底盘总成件供货，单车价值提升10倍，18年有望落地；冷却系统全球排名仅次于大陆，绑定奔驰宝马，电池包PA冷却系统单车价值1500-2000元，将逐步落地国内市场，大幅提升收入跟毛利。
    c. 长期逻辑："新能源+汽车电子"打开向上空间。 
    1）新能源：公司电池冷却系统采用PA管替代传统铝管，已获奥迪Q6订单4860万欧元，目前正与多家主机厂接洽，订单有望在18年爆发；减震部分也有望获得大众MEB平台订单；2）智能驾驶：公司是国内极少数切入核心执行层厂商，供货蒂森克虎伯，是宝马、奔驰EPS系统二级供应商，EPS业务将于18年国内落地，Tire2向Tire1总成迈进彰显公司行业地位和产品实力。
    盈利预测与评级 
    短期看好传统主业产品客户结构双向升级，反向投资整合效应凸显，长期看好公司收购AMK、TFH后布局智能电动，内生外延构筑高成长。预计2017-19年EPS0.94、1.14、1.41元，按18年25-30PE估值，合理目标价格区间28.5-34.2元，维持"强烈推荐-A"评级。 
    风险提示：汽车销量不及预期；AMK、TFH整合不及预期