主要系AMK、TFH并表增厚业绩及本土化整合促进。公司传统橡胶件主业产品客户结构双向升级，反向投资整合效果显著；收购AMK、TFH进军新能源核心配件商，内生外延共筑高成长。维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、H1业绩继续高增长，毛利率受TFH并表拖累小幅下滑
    公司17H1实现营收53.8亿（+47.9%），归母净利6.24亿（+31.9%），主要系AMK、TFH并表增厚业绩及本土化整合促进。公司整体毛利率为29.9%（-1.9pct），其中橡胶制品（冷却系统）毛利率18.96%（-14.9pct），主要系TFH毛利率仅18%并表后拖累；橡胶制品（密封系统）毛利率26.64%（+9.1pct），主要系KACO、WEGU国内设厂成本优势显现。下半年随着TFH全报告期并表（17H1仅并表4个月），公司业绩将加速增长，全年增速有望维持在30%。
    2、持续并购打造全球橡胶件巨头，产品客户结构双向升级
    公司08-14年连续完成7起海外并购打造全球非轮胎橡胶件巨头，2017年跻身全球NO.18大型橡胶企业，国内市占率超10%，全球市占率近2%。
    近年来公司通过反向投资整合成效显著，德国KACO、WEGU国内设厂实现业绩高增长。同时产品、客户结构双向升级，产品结构由原先的中级车+普通橡胶件升级为中高级车+电器、工程机械、轨交、航空航天等高端橡胶密封件产品；客户结构则由原先的中级车、工程机械、家用电器升级为宝马、奔驰、保时捷等豪华车品牌。
    风险提示：原材料价格大幅上涨；AMK、TFH整合不及预期
    3、并购AMK，完成智能驾驶和新能源汽车零配件的初步布局
    公司16 年对价1.3 亿欧元并购AMK，进行电机电池控制系统、驾驶辅助和底盘电子控制系统的布局。AMK 伺服电机、电池控制技术近五十年内均处于行业领先地位，客户包括特斯拉、奔驰、宝马、捷豹、路虎和沃尔沃等世界顶级主机生产商。此前AMK 业务销售基本集中在本土市场，业务扩张速度缓慢，公司前期拥有海外并购的丰富经验，预计将大力拓展AMK 的业务，AMK 高增长可期。
    4、收购TFH进军新能源核心配件商，斩获奥迪Q6电池冷却系统订单
    17年2月公司以1.85亿欧元收购TFH，TFH主要经营汽车管件业务，15年全球市占率达13%，主要客户包括奔驰、宝马、沃尔沃、欧宝、福特、通用、标致雪铁龙等一线品牌。2016年TFH新能源汽车相关产品的销售额占比约33%，其中新能源汽车电池冷却系统占新能源汽车相关产品销售额比例约为17%，预计17年将达到20%。17年4月公告TFH收到奥迪Q6电池冷却系统订单，供货周期为6年，每年金额810万欧元，将对TFH拓展国际豪华新能源汽车电池冷却系统市场产生积极影响。
    盈利预测与评级
    公司17H1实现营收53.8亿（+47.9%）；归母净利润6.24亿（+31.9%）。其中毛利率为29.9%（-1.9pct），主要系TFH并表拖累；三费率为14.98%（+0.05pct）。H2随着TFH全报告期并表，公司业绩将加速增长。同时公司传统橡胶件主业产品客户结构双向升级，反向投资整合效果显著；收购AMK、TFH进军新能源核心配件商，内生外延共筑高成长。我们预计17-19年净利为11.57、14.83、19.84亿，对应EPS为0.94、1.20、1.61元，维持"强烈推荐-A"评级。