净利率下降幅度小于毛利率的主要原因：1）管理效率提升，管理费用率同比下降3.2pct 至2.6%；2）由于产生汇兑收益，财务费用率减少0.9pct 至-0.3%
    公司预计2017 年度归母净利4.9 亿元-6.0 亿元，同比变动幅度30%~60%。
    2017Q4 公司业绩有望实现加速增长
    我们认为，2017Q4 公司业绩将保持快速增长，原因：1）公司凭借其制造优势，传统业务稳步增长；2）2017H1 风行网亏损0.3 亿，随着规模的上升，2017 年全年预计会减亏；3）汇兑有望进一步增厚利润，2015、2016 汇兑损失分别为1.5、0.5 亿元，2017 年前三季度财务费用率同比下降103%，汇兑情况改善显著。
    超维生态的打造打开成长新空间
    2016 年11 月，公司完成增发，成功打造互联网电视超维生态。风行电视2017H1 累计用户数超300 万，未来三年公司的目标是新增1000 万用户，我们看好风行电视的长期发展。
    盈利预测和投资建议
    我们预计2017-19 年公司净利润分别为5.0、6.1、7.3 亿元，同比分别增长35%、20%、20%，我们看好风行电视的长期发展，现价对应2018年28xPE，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：订单下滑；风行电视销量不达预期。