三季度旺季拉动需求，叠加禽链深度去产能，Q3 白鸡均价 3.67 元/斤，环比大幅改善。估计公司 Q3 出栏白鸡 1.2 亿羽，完全成本约 3.53 元/斤，每羽盈利 0.67 元，白鸡养殖贡献利润约 0.8 亿元。
    三季度末进入淡季，白鸡价格持续下跌至成本线以下，近期由于供给减少，白鸡价格小幅反弹。今年二三季度父母代鸡苗价格长期低迷，反映行业补栏不积极，传导至明年上半年白鸡价格有望维持相对景气状态。
    并购圣农食品获批，农业食品集团雏形显现。并购圣农食品后，公司业务链条将从上游的养殖、屠宰延伸至下游肉制品深加工领域，一体化农业食品集团初具雏形。公司原先所处的上游养殖业波动剧烈，而下游深加工领域受原材料价格波动影响较小，盈利更加稳定，并购圣农食品有望平抑上市公司业绩周期波动风险。
    并购圣农食品显著增厚业绩。圣农食品质地优秀，盈利能力突出，16 年归母净利润 1.07 亿元，17 年上半年归母净利润 0.95 亿元。17-19 年扣非后归母净利润业绩承诺为不低于 1.45、1.85、2.3 亿元，此次收购将显著增厚上市公司业绩。
    投资建议：公司是国内白鸡养殖行业龙头，一体化协同战略有望提升公司综合竞争力以及抗风险能力，我们坚定看好公司未来发展。我们预计年底前并表，年报合并全年利润，考虑合并预计 2017-2019 年净利润 4.09 亿元、13.47亿元、14.56 亿元，对应 PE46、14、13 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：疫情风险；鸡价波动剧烈。