与去年同期相比，收入增而盈利降主要系屠宰规模扩张（预计约16%）而鸡价下滑所致。其中，Q3实现归属净利润7708 万元，环比扭亏为盈。主要原因是屠宰企业针对“双节”提前备货、及环保催化鸡肉涨价预期，带动鸡肉价格在三季度上涨。根据白羽鸡协会的监测数据，三季度鸡肉综合售价平均约9320 元/吨，环比上涨6.3%。我们估计公司在三季度屠宰肉鸡约1.3 亿羽，单羽盈利约0.52元。公司预计全年盈利3-4 亿元。
    鸡价有望逐步爬升，行业盈利好转或待明年。我们看好鸡价在四季度逐步爬升，主要依据是父母代在产存栏重归下滑。截至2017 年10 月15 日，全国父母代在产种鸡存栏约2239 万套，周环比下滑2.15%，较前期高点（9 月17 日）下滑14.15%，接近6 月底的最低水平。排除掉6 月强制换羽的短期干扰后，父母代在产存栏自4 月起已持续下滑近半年，与我们前期根据祖代引种量做出的商品代供给量测算走势一致。我们测算后预计商品代鸡苗供给将会继续下滑至明年一季度。考虑到12 月份通常是鸡价淡季，另外我们草根调研了解到目前鸡肉库存仍在正常水平之上，因此预计四季度鸡价上涨幅度有限，行业盈利好转或待明年一季度。
    看好公司盈利继续逐季向上。在2015 至2016 年行业引种量大幅下滑的背景下，公司仍分别引种祖代鸡8.6 万套、6.6 万套，预计其屠宰规模在2017仍可逆势扩张并在2018 至2019 年保持稳定、充分受益于行业景气。预计17 年四季度乃至明年上半年，公司的鸡肉产品售价将受益于行业供给收缩而持续上涨，带动公司盈利逐季向上。
    风险因素：鸡价上涨不达预期，疫情，食品安全事件。
    下调未来两年盈利预测，维持“买入”评级：禽周期大反转有望带动行业景气贯穿2017-2018 年，同时玉米价格调整仍有望继续为公司带来成本红利，预计公司在未来1-2 年内将充分享受行业景气，实现量利齐升。预计公司2017-2019 年维持5 亿羽左右的屠宰规模（较2016 年增长16.3%），考虑到价格兑现的节奏，参考上一轮周期的盈利表现，预计未来三年公司白羽鸡养殖屠宰的只均盈利分别约-0.03/2.4/3.5 元。相应下调2017/2018年盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为0.31/1.07/1.46 元（2017/2018年原盈利预测为0.44/1.38 元），给予2018 年20X 估值，目标价21.4 元，维持“买入”评级。