圣农食品主要通过采购分割冻鸡肉等原料进行深加工，位于上市公司的下游。目前年产能16 万吨，2017 年底产能预计将提升至22 万吨。公司建立了多层次的销售渠道，国内方面与肯德基、必胜客、麦当劳等多个知名餐饮品牌建立长期合作关系（上半年占销售比重67%），并进入沃尔玛、家乐福等商超及批发渠道（上半年占销售比重15%），国外向日本连锁系统提供熟食制品（上半年占销售比重18%）。
    并购有助于公司向一体化农业食品集团升级，消除周期波动风险。并购圣农食品后，公司业务链条将从上游的养殖、屠宰延伸至下游肉制品深加工领域，一体化农业食品集团初具雏形。公司原先所处的上游养殖业波动剧烈，而下游深加工领域受原材料价格波动影响较小，盈利更加稳定，并购圣农食品有望平抑上市公司业绩周期波动风险。
    并购将显著增厚公司业绩。并购标的圣农食品质地优秀，盈利能力突出，16 年归母净利润1.07 亿元，17 年上半年归母净利润0.95 亿元。17-19 年扣非后归母净利润业绩承诺为不低于1.45、1.85、2.3 亿元，此次收购将显著增厚上市公司业绩。
    投资建议：圣农发展是国内白鸡养殖行业龙头，此次并购后，农业食品集团雏形初现，一体化协同战略有望提升公司综合竞争力以及抗风险能力，我们坚定看好公司未来发展。我们预计年底前并表，年报合并全年利润，考虑合并预计2017-2019 年净利润4.04 亿元、13.41 亿元、14.51 亿元，对应PE46、14、13 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：标的业绩不达预期；鸡价波动剧烈。