白鸡低迷超预期使得业绩下滑
    2017H1 白羽鸡全行业巨亏，原因主要来自几个方面：①经济下滑带来的大众品消费品低迷；②农民收入不佳导致农村消费不足；③禽流感导致团膳需求蒸发（学校、军队）；④猪价、蛋价大幅下跌，带动鸡价下跌；⑤国家抓屠宰环节的环保问题导致大量集中出栏，引发暴跌。圣农作为龙头，其手握大量高端订单，平均产品售价高出行业1000 元/吨，但从5 月开始也进入了亏损期，整个行业进入亏损，且对于普通养殖场，亏损时间达到半年之久。
    三季度是鸡价反转的窗口期
    短周期来看，2017 年上半年行业产能出清严重，不但换羽现象降为0%，连父母代淘汰期都从500 天暴减至400 天，这使得下半年的鸡价反转具备供给基础，预计Q3~Q4 父母代种鸡能达到25-30 元/羽，商品代鸡苗能达到3.5-3.8元/羽。长周期来看，2017 年总引种量将缩减至40 万套左右，维持45°角下降趋势，若引种能保持在这一水平，行业将迎来2-3 年的长期景气期。
    成长性和最全产业链理应得到溢价
    即使在行业超级低谷，圣农也保持规模扩张，收入稳步上升，公司自上市以来屠宰量年复合增长率达25%，预计2017 年将屠宰4.7-4.8 亿羽，是白羽肉鸡行业中的周期成长股。随着圣农食品的注入，公司产业链更加齐全，其整个高效的配套流程一直以来被各大农业企业所研究和效仿，在当下龙头时代，理应得到一定溢价。
    盈利预测与估值： 我们预计公司2017-2019 年的归母净利润分别为3.57/9.02/10.86 亿元，对应EPS 为0.29/0.73/0.88，给予2018 年25-30 倍PE 得出目标价18.25-21.90 元，较现价具有10%-32%的上涨空间，给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：鸡价上涨不及预期，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件。