Q3 实现营收23.98 亿元，同比增长72.91%，单季度实现归母净利润2.85 亿元，同比大增1283%。
    今年以来，甲醇、煤炭价格在高位波动，公司在甲醇、煤炭贸易业务、能源工程业务方面增长明显，营收明显增加；资产减值损失同比减少48.72%，主要受益于子公司新地工程计提坏账准备同比下降以及农药公司坏账准备转回；同时，Santos 第三季度盈利4030 万美元，按持股比例10.07%确认投资收益406 万美元，折合约2761 万元，较去年同期大幅提升，公司净利润大幅增长抵消了Santos中期资产减值导致的投资损失。
    2、Q3 煤炭价格上行，甲醇价格高位震荡，公司受益明显  
    三季度以来，煤炭价格高位反弹继续上行，秦皇岛港的山西优混煤均价由Q2 的610.10 元/吨上涨至Q3 的628.97 元/吨；甲醇等能源产品价格在高位震荡，较去年同期价格上涨超过30%，公司的新能矿业、新能能源明显受益。  
    随着供给侧结构性改革的推进，煤炭行业去产能效果明显，而电力、钢铁、建材等耗煤行业的需求逐步提升，煤炭价格稳中有升的可能性较大。公司拥有"煤- 能源化工"一体化的整体产业优势，煤炭和煤化工产业的融合已经成为公司的竞争优势，公司或持续受益。 
    3、天然气消费增速加快，能源工程板块受益
    公司半年报显示，新地能源工程业务的关联交易订单达34亿，较2016年的17.6亿大幅增长。除承接新奥集团舟山LNG接收站项目外，煤改气、沿海LNG接收站等行业硬件基础设施需求的增长也是重要的增量因素。上半年国内天然气进口量达423亿立方米，同比增长15%，LNG贡献大部分增量；若考虑国内天然气产量（741亿方，增速7.3%），整体供给增速超过10%。
    上半年新地工程实现营业收入10.89亿元，净利润1.36亿元，同比2016年的6.45亿元营收和9347万元净利润，增幅明显。从工程公司的业务确认进度看，下半年尤其是四季度占比较高，盈利值得期待。
    4、配股募资稳步推进，稳定轻烃项目值得关注
    公司8月发布2017年配股预案，按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，拟募集资金不超过23亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于投资年产20万吨稳定轻烃项目。
    该项目公司将采用自主研发的催化气化和加氢技术，除生产用于调和油品的稳定轻烃产品外，还可以副产大量天然气。这一技术路线的工业化示范装置意义重大，将有助于改善煤制天然气项目的经济性。
    5、引进战略投资方，天然气业务前景看好
    7月17日，公司公告第二大股东建银基金将持有的新奥股份9536万股（占总股本的9.67%）转让给弘毅旗下的弘创投资，10月24日完成上述股权过户登记手续，转让价格为13.08元/股，较此前弘毅拟参与定增的11.3元/股价格提高近16%。考虑到弘毅对Santos也有投资，我们认为弘毅选择此时进入，表现出对公司未来在天然气领域的发展前景具备很强的信心。
    6、投资建议：
    假设Santos不再计提资产减值、稳定轻烃项目18年三季度投产，项目营收与净利按照项目可研计算数据估算。公司配股事项在18年上半年完成，募资金额假定按照23亿顶格，发行数量为2.46亿股，发行价格按9.3元估算。
    我们预计公司2017-19年归母净利润分别为7.09亿、12.31亿和14.73亿，对应18年配股完成后的EPS0.72元、1.00元和1.20元。对应目前股价14.13元，PE分别为20、14和12倍，维持"审慎推荐-A"评级。
    风险提示：能源化工产品价格波动、收购资产业绩不及预期等。