拨备反哺和所得税节约仍是利润高增长的主要原因，前三季度公司拨备前利润同比-15.18%，但拨备后却同比+10.13%，此外低至18.34%的实际所得税率（去年同期23%）亦成为业绩增长的重要驱动力。
    净利息收入增速逐季恢复，息差表现平稳是重要原因。前三季度公司净利息收入同比-9.31%，降幅较上半年（-12.14%）明显收窄。规模方面，前三季度生息资产仅增7.56%（去年同期27.71%），资产摆布上三季度仍旧保持了表内信贷的积极投放（118 亿总资产增量中贷款总额占129 亿）、债券投资（主要是持有至到期和应收款投资）亦有恢复，而同业资产则依旧延续收缩态势。息差方面，前三季度NIM 为1.85%，与前两个季度相比尽管有小幅波动但总体表现平稳（Q1 单季NIM 为1.83%，上半年累计1.87%），是净利息收入增速得以逐季恢复的重要原因；三季度NIM 环比出现小幅下降，推测主要来自负债结构的变化——三季度行业资金面整体偏紧，公司存款环比减少189 亿、转而通过同业负债来填补空缺，进而造成负债成本上升。
    非息业务出现明显改善，三季度实现正增长。前三季度公司非息收入同比-21.38%，较上半年-33.56%的降幅大幅收窄，其中主要得益于手续费及佣金净收入在三季度恢复正增长（同比+42%，上半年同比-38.6%），推测可能来自代理及投资银行业务的良好表现。
    优异的资产质量和充足的拨备水平使得公司财务上更加从容。（1）远低于行业的不良比率，公司Q3 不良率0.86%，环比Q2 持平（较年初下降0.01pct）。（2）风险暴露继续放缓，三季度无论是账面不良增量（1.1 亿）还是考虑核销转出的实际不良增量（约4.8 亿），都较去年同期有明显减少（去年同期分别为1.7 亿和约7.8 亿）。（3）尽管拨备计提有所减少，但风险应对仍保持良好，前三季度信用成本约1.13%（上半年约1.07%），即便较去年同期的约2.9%显著下降，但拨备覆盖率仍保持在了459%的高位（环比+8.2pcts，同比基本持平）；也正是得益于信用成本的下降，公司税前利润保持了10.15%的同比增速。
    风险因素。资产质量超预期恶化。
    维持“增持”评级，目标价9.29 元。公司资产安全性仍旧领先同业，尤其是在收入端增长压力较大的情况下将是盈利增长的重要来源，此外公司资产负债表也正积极调整，不过在整体资金面偏见的环境下负债仍可能制约息差表现和资产扩张。预计2017/18 年归属于普通股股东口径EPS 为1.05/1.23 元（维持预测），当前股价对应2017 年7.6xPE/1.13xPB。维持“增持”评级，目标价9.29 元，对应2017 年1.32xPB。