风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。
    核心观点：
    归属于母公司股东净利润同比增长17.03%，业绩基本符合预期
    公司2017H实现营业收入124.25亿元，同比增长-17.04%；实现归属于母公司股东净利润51.04亿元，同比增长17.03%，2017H营业收入增速较1Q17有所改善，净息差和资产质量环比也有所改善，基本符合市场预期。
    加大资产负债结构调整，净息差环比回升4bps
    公司2017H净息差为1.87%，环比上升4bps，主要原因是负债端公司加大了卖出回购的力度（环比增长164亿元，+450%），资产端增加了应收款项类非标资产的配置力度（环比增长172亿元，+7.6%），压缩同业资产增加贷款的投放。
    非息收入受三三四检查、金融去杠杆影响加大，同比负增长33.6%
    2017H公司非利息收入22.76亿元，同比下降33.56%，其中净手续费收入16.15亿元，同比下降38.57%，主要是由于上半年金融监管趋严，受三三四检查、金融去杠杆的影响较大。其中，代理手续费同比增长-59.5%，贷款及担保手续费同比增长-33.6%，债券承销手续费同比增长99.5%。
    不良生成和关注逾期等前瞻性不良指标改善明显，拨备保持稳定
    公司2017H不良贷款余额31.87亿元，环比增长1.54亿元，不良贷款率0.87%，环比下降1bps。考虑加回核销后，2017H不良净生成率为0.77%，较2016年下降64bps，改善较为明显。2017H前瞻性指标关注贷款率为1.82%，环比下降4bps，逾期贷款率较年初下降35bps至1.35%，不良/90天以上逾期较年初提升6.4pcts 至89.8%，拨备覆盖率上升0.7pcts 至450.2%。
    拟定增140亿元，若完成将解除资本对公司的约束
    根据公司定增预案，拟非公开发行股票数量不超过 16.96 亿股，募集不超过140 亿元用于补充公司核心一级资本，若完成有望解除资本约束。据此测算定增底价应为8.25 元，而本次发行价格为定价基准日前20 交易日均价的90%和发行前一期净资产的较高者，股价尚有18%左右的空间。