随着定增完成，预期业绩从Q4开始进入一个至少持续一年的高速爆发期，预测17-18年0.54、1.74 元EPS，增速125%，226%，至少可看到18年35倍，对应200亿市值目标，维持“强烈推荐-A”评级。
    收入符合预期 收入符合预期 收入符合预期 收入符合预期 ，舍得继续高增长 舍得继续高增长 舍得继续高增长 舍得继续高增长 ，经销商数量环比持续增加 经销商数量环比持续增加 经销商数量环比持续增加 经销商数量环比持续增加 经销商数量环比持续增加 经销商数量环比持续增加 。公司前三季度 公司前三季度 收入利润 入利润 12.43亿和0.95亿，同比增长13.11%和74.20%，其中三季度收入利润3.64亿和0.33亿，同比增长14.04%和4.76%，收入符合预期，利润低于预期。三季度中高端酒增长加速到36%（上半年26%），低端继续下滑，药业也进行剥离，预计舍得三季度继续增长60%以上。渠道继续扁平化，经销商较年初增加354家至1363家，环比二季度增加89家，终端数量也保持高增长，经销商数量四季度仍保持环比增加，同比增幅则会更大
    三季度 回款大幅增加强化四季度预期 回款大幅增加强化四季度预期 回款大幅增加强化四季度预期 。公司前三季度回款14.26亿，且票据也在增加，其中三季度回款5.26亿，票据增加0.77亿，远超当季收入，与之对应是预收款增加1.32亿，公司在发货节奏上稍慢。类似于水井坊一季度发货节奏控制，预收款增加，二季度发货量翻倍增长，对于报表刚开始加速的企业而言，现金流入是先行指标（茅台16年Q3、水井17Q1均如此），我们预期四季度舍得收入将明显加速。
    销售费用大幅增长，业绩节奏预期之中较慢。公司三季度毛利率继续维持在80%水平，但单三季度销售费用投入1.63亿，费用率44.7%，导致利润低于预期，但节奏仍属合理，公司三季度在空中广告、户外电子屏、品鉴活动、终端维护上投入均在加码。公司一季度开始大幅削减中低端产品、二季度完成内退员工的福利计提，三季度大量投入销售费用，业绩均被压制，蓄势的姿态非常明显。营业税金和管理费用分别为9.4%和12.1%处于合理水平，所得税率仍偏高。Q4开始收入提速，费用将会明显下降，利润率有望接近潜在的20%以上利润率。  
    内部机制理顺，外部环境更优，成长后劲十足。内部看：1）公司去年起大力改革，今年公司管理团队基本稳定下来，员工激励到位，内部理顺；2）产品结构基本已经调整到位，有大量优质基酒储备；3）扁平化效果显效，渠道直接深度分销，基础愈加扎实。外部环境未来1-2年仍处于高景气周期，高端价格提升趋势不改，次高端龙头产能紧张，公司在渠道管理和品牌营销上只要按目前方向有效推进，完全有希望跨入持续正循环，成长后劲更足。  
    我们对公司明年的加速增长充满信心，看一年200亿市值目标，维持"强烈推荐-A"评级。公司今年业绩节奏被解决内部问题和市场梳理所压制，2018定增完成公司诉求加强，加上渠道持续扩张，销售全力加速，费用率也将明显控制，利润率势必快速提，业绩从Q4开始进入一个至少持续一年的高速爆发期，兑现的幅度和力度不输于今年的水井坊。预测17-18年0.54、1.74 元EPS，增速125%，226%，至少可看到18年35倍，对应200亿市值目标，维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示：渠道管控上面临不确定因素。