毛利率短期趋稳表明市场价格竞争可能趋稳，但从长期看公司市场竞争压力依然存在。另一方面退税波动导致公司Q3 所得税费用同比增长3000 万，我们认为所得税费用波动的影响是短期的。
    公司的销售费用和管理费用增速超过营收增速拖累利润
    公司认为销售费用率增长过快的主要原因是韩国公司并表；而管理费用增长较快的主要原因还包括研发投入的增加较多。我们认为研发投入的效果需要一定时间才能体现，而整合韩国CDNetworks 体现出协同效应也需要耐心等待。中短期费用率依然会对公司业绩构成一定压力。
    预测17-19 年EPS 为0.348 元/股、0.396 元/股、0.476 元/股
    预测公司17-19 年营业收入分别为50.7、58.8、69.2 亿元；归母净利润增长分别为-32.8%、13.6%、20.3%，归母净利润8.40、9.54、11.5 亿元；按最新收盘价计算对应PE 分别为31、27、23 倍，公司业绩压力较大，但考虑到估值不高，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    行业毛利率是否稳定仍需长期跟踪确认；海外并购案的效应预计短期很难显现；今年尚未有爆款的下游新应用催生新增量。