1-9 月，公司实现营收 1171 亿元，同比+0.04%；实现归母净利润 110.9 亿元，同比+34.2%。
    公司三季度最大的经营亮点是保质保量拓展资源。公司第三季度新增资源储备权益面积 1115.7 万平米，相当于 2017 年前三季度新增资源储备的53.1%。公司下半年起积极拿地态势明显，且新拓展资源质量较高。我们测算，假设房价不变，三季度新增资源结算毛利率可达 25%左右。凭借努力，公司资源储备过少的问题开始得到缓解。2017 年三季度末，公司权益资源达到 8569.1 万平米，其中在建资源规模过半。由于积极拿地，公司杠杆率有所提升，净负债率达 38.2%，比去年年底提高超过 12 个百分点，但在行业内部仍处较低水平。我们认为，公司融资成本很低，拿地优势明显，维持过低的净负债率对股东并非最优选择。我们相信，2018 年公司净负债率有望超过 50%，权益资源有望超过一亿平米。
    报表盈利能力稳定。公司前三季度结算毛利率 31.7%，比 2016 年全年提升超过 2 个百分点。公司在结算几乎没有增长的情况下，前三季度业绩大幅增长。展望未来，公司 2017 年前三季度销售均价达到 14866 元/平方米，比 2016 年全年房价增长 12.7%。且公司新近获取的土地储备质量较优。因此我们判断，公司的报表盈利能力有望维持高位相当长一段时间。
    销售有望继续维持较快增长，市占率不断提升。公司前三季度销售面积和销售额同比分别增长 33.8%和 50.7%，显著跑赢行业。在第三季度行业销售略有减速的情况下，公司销售同比增速不减反增。我们预计，尽管 2017年 10 月由于基数原因公司销售增速可能有限，但 11 月起随着推货扩大，公司销售增速将反弹。展望 2018 年，按揭贷款利率很难大幅上升，龙头公司优势仍在，我们认为公司有望维持 15%以上的销售额增长。
    满足人民群众日益增长的美好生活需要，服务新时代。公司厚积薄发，在住宅相关的各服务领域创建了具有相当影响力的品牌。在物流地产和物业管理方面，公司已经成为排名最靠前的企业之一；在长租公寓，冰雪度假，商业开发运营等领域，公司取得极大进展；在教育、养老等方面，公司积极探索，也有望后来居上。
    风险提示。按揭贷款利率若持续上升，可能使得公司销售不达预期。
    拓展资源和服务能力是公司最大亮点，产业集中度提高是行业趋势，维持公司“买入”的投资评级。我们认为，公司不仅凭借在拿地、融资、开发等环节优势，尽享产业集中度提高好处，还积极保质保量拓展资源，培育新业务，服务新时代。我们维持对公司 2017/2018/2019 年 EPS 预测为2.45/3.19/3.88 元/股，维持 35.74 元/股的 NAV，维持 “买入”的投资评级和 32.36 元/股的目标价。