3 季度相比上半年盈利增速有较大回落，主要由于公司终止2016 年限制性股票激励计划，回购注销未解锁的激励股份，确认了较多股权激励计划加速行权费用，此外，公司起用新的办公大楼后房屋租赁相关费用有较大幅度上升。公司预计2017全年将实现归母净利润1.93 至2.58 亿元，同比增速区间为-10%至20%。盈利能力方面，公司前3 季度实现毛利率和净利率分别为10.0%和2.4%，同比分别提升0.3 和下降0.4 个百分点。毛利率有所提升，规模效应逐步凸显。期间费用方面，公司前3 季度期间费用率为6.8%，同比上升0.9 个百分点。前三季度销售和管理费用同比分别大幅上升27.7%和53.9%，管理费用大幅上升主要由于终止实施前次限制性股票激励计划费用所致。
    战略合作星舟国旅，加强零售端布局，华东地区门店战略扩张
    10 月17 日，众信旅游集团与苏州旅游零售商星舟国旅在苏州正式举行战略合作仪式。战略合作后星舟国旅位于苏州的13 家门店将统一更名为众信旅游集团下属门店，原星舟国旅总经理郑新叶将出任苏州众信星舟国际旅行社总经理。战略合作星舟国旅后，公司在华东区地区线下门店将接近40 家，其中上海、杭州、南京门店数量累计达到26 家，华东地区零售实力增强。
    行业稳步回暖，出境游综合服务龙头长期受益，维持买入评级
    三季度公司受终止前次股权激励费用影响业绩有所回落，整合协同效应逐步显现毛利率仍维持稳步提升态势。出境游行业增速持续回暖，公司作为国内领先的出境游综合服务商有望长期受益行业景气回升和集中度提升。10 月公司推出新一轮限制性股票激励计划，有助于绑定员工利益，稳定公司核心团队，而高管多次增持也彰显管理层经营信心。此外，公司拟发行7亿元可转债助力公司产业链一体化发展，多元化深入拓展旅游零售业务，战略布局目的地资源，并横向拓展“旅游+”业务，积极探索教育游学、移民置业等出境服务业务。公司定位出境游综合服务提供商，协同发展零售、批发和整合营销三大业务，有望长期受益出境游行业景气发展。预计公司17-19 年EPS 分别为0.29 元、0.36 元和0.44 元，17 年和18 年对应PE 分别为43 倍和34 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率波动、突发事件等影响出境游；业务拓展不及预期。