前三季度，公司营收为92.36 亿元，同比增长10.61%，归母净利润为1.82 亿元，同比下降13.79%。
    核心观点：
    收入保持高增长，利润降低因计提股权激励加速行权费用：公司前三季度实现营业收入92.36 亿元，较上年同期上涨10.61%。归母净利润下降主要原因为公司终止实施2016 年限制性股票激励计划，激励计划已授予未解锁的激励股份全部由公司回购注销，导致第三季度公司确认了较多的股权激励计划加速行权费用，管理费用同比上升了53.92%。
    加强布局零售端，持续打造出境游综合服务平台：截止今年上半年，公司共有零售门店108 家，未来的发展将继续加强全国领域零售店的布局，规模效应有助于提升毛利率及整体盈利能力。其次，公司持续建设出境游综合服务平台，积极向游学、秱民置业、旅游金融、健康医疗等一系列出境综合服务延伸。
    此外，商务会奖业务不断升级也为公司带来新的业绩增量。我们认为，出境游行业中长期仍然向好，作为行业龙头公司盈利能力将随行业发展持续释放。
    股权激励计划与员工利益深度绑定、管理层信心十足：公司公告限制性股票激励计划草案，高管先后持股、员工持股计划顺利实施等都彰显了公司对未来发展的信心，且股权激励将员工与公司利益深度绑定，有助提升动力和经营效率。
    盈利预测与估值：预计2017-2019 年，EPS 分别为0.30 元、0.35元、0.48 元，对应PE 分别为40X、35X、26X。给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：出境游市场持续低迷；公司零售店布局不达预期。