从单季度来看，2017Q3 的收入和利润增速都有所提升，尤其是利润增速提升幅度大，估计与VA 和VD3 提价带来的利润增厚在三季度略有体现。公司预告2017Q4 净利润为1.6-3.0 亿，同比增长54-188%，大幅度超出市场预期。我们认为主要原因在于环保压力导致维生素供应紧张，VD3 和VA 分别从6 月份和8 月份开始大幅度提价。VD3 报价从6 月份的140 元大涨至435 元，VA 报价从8 月份的148 元大涨至400 以上目前报价已达到530 元，VD3 和VA 价格涨幅分别达到211%和258%。由于维生素从报价到确认收入一般需要3-6 个月时间，也就意味着2017Q4-2018Q2对应收入的价格或将大涨，有望显著增厚业绩弹性。按照VD3 和VA 分别1000吨和3000 吨产量测算，假设2017Q4 销量均占全年的25%，分别对应250 吨和750 吨销量；2017Q4 的VD3 价格从原预测的140 元提升至435 元，VA 价格从原预测的148 元提升至400 元，则分别对应增厚0.74 亿和1.89 亿收入，共计增厚收入2.6 亿，考虑到原料药成本增加、17%的出口增值税率、15%的所得税率，保守估计增厚部分收入的净利率为50%，则对应业绩弹性为1.3 亿。在我们原预测3.8 亿的基础上增加1.3 亿，估计全年净利润有望达到5 亿左右。
    战略布局运动营养品，打通全产业链提高综合竞争力。全球保健品市场规模接近2000 亿美元，年复合增速超过6%，亚太地区增长潜力最大增速也最快。中国保健品市场规模超过2000 亿，但与美国相比无论是人均消费、渗透率、覆盖年龄都还有巨大的提升空间，未来发展潜力巨大。运动营养品定位运动和健身人群，随着健康意识提升和全面健身推广，未来有望成为增速最快的保健品细分领域。公司重点布局运动营养品市场，已经形成了初步的产业链，原料端能够自产辅酶Q10、VA、VD3 或采购其他原料从而降低成本，生产端Vitabest拥有世界级的生产基地凭借规模致胜，品牌端布局了普通保健-瘦身系列-极限运动的多层次多品牌，市场端通过名人代言+体育赛事提升市场影响力，销售端通过线上线下结合+跨境电商从而实现放量。通过并购整合，运动营养品板块有望实现规模和盈利能力快速提升。
    盈利预测与投资建议。由于业绩预告超预期，上调公司盈利预测，预计2017-2019年EPS 分别为0.80 元、0.97 元、1.11 元，对应PE 分别为21 别、17 倍、15倍，维持“买入”评级。给予公司2017 年26 倍PE，对应目标价为20.80 元。
    风险提示：保健品销售或低于预期的风险；原料药提价幅度或低于预期的风险。