受玉米临储收购取消等因素的影响，玉米价格自 2015 年起快速下跌，玉米种植面积逐年下降，种植户购种单价也在不断降低。量价齐降影响下，玉米种子行业规模预计由 2015 年 325 亿元缩水至 2017 年 225 亿元，下滑幅度 17%左右。行业低谷大背景下，公司 16/17 销售季业绩大幅下滑，三季度预收款同比仍下降近 44%。
    17/18 年度玉米价格或将回升，业绩有望逐渐改善。17/18 年度国内玉米种植面积预计下降至 5 亿亩，产量下滑至 2 亿吨左右。需求端由于深加工行业准入门槛降低以及扶持力度加大，预计玉米消费有望增加至 2.15 亿吨，国内玉米行业或将出现自 2009 以来首次产需缺口，玉米价格有望从四季度开始至 2018 年上半年震荡回升。随着国内玉米价格回升以及农民种植积极性的提高，公司业绩有望逐步改善。
    外延并购逐步落地，多元化迈出重要一步。公司以现金 894 万元收购莱州市鲁丰种业65%股权。鲁丰种业成立于 2001 年，主要从事玉米、小麦等种子研发、生产与销售，种子年销售量 600 多万公斤，2016 年实现净利润 1.2 万元。此次收购落地在加强公司玉米种子主业优势基础上，有助于提高公司小麦等小品类种子业务竞争力。
    投资建议：17/18 年度国内玉米价格有望回升，行业复苏背景下，公司作为上市公司中玉米种子行业龙头，有望率先受益。我们预测 17-19  年公司归母净利润分别为3.18/3.73/4.35 亿元，EPS  分别为 0.36/0.42/0.49 元，对应 PE 分别为 40/34/29X，给与“增持”评级。
    风险提示：玉米价格上涨不达预期。