此外，为提升种植户购种热情，公司增加营销投入，销售费用同比增长近30%，公司盈利能力下降。 
    17/18年度玉米价格或将回升，玉米种子行业规模有望增长。供给端：经过两年种植面积调减，我们预计国内玉米种植总面积由2015年5.7亿亩下降至5亿亩左右，产量下滑至2亿吨水平。需求端：国家放开玉米深加工行业准入，政策松绑有望刺激深加工玉米消费提升。总体来看，17/18年度玉米消费预计将达到2.14亿吨，产需格局发生变化，价格有望回升。 
    行业复苏，公司有望率先受益。公司是国内玉米种子行业龙头，收入销量规模远高于行业其他上市公司。16/17销售季行业低谷，公司主打品种在黄淮海区域内销量下滑低于行业平均。17/18年度，随着国内玉米价格回升，公司凭借自身优质产品有望实现恢复性增长。 
    投资建议：我们预测17-19年公司归母净利润分别为3.37/4.13/4.75亿元，EPS分别为0.38/0.47/0.54元，对应PE分别为37/30/26X，给与"增持"评级。 
    风险提示：玉米价格上涨不达预期；国内玉米政策变化。