业绩再度靓丽主要系：（1）管理提效。报告期内，公司三费率同比下降 3.57pct。其中，公司销售费用率 7.72%，同比下降 1.65pct，主要是由于产品间销售协同作用加大；管理费率 10.26%，同比下降 1.01pct，主要系管理效率提升所致。（2）毛利率提升。报告期内，公司综合毛利率 79.01%，同比增加2.72pct，主要系圆环新品占比增加所致。
    渠道得力，口蹄疫市场苗、圆环苗贡献亮眼。报告期内，公司继续巩固既有老客户温氏、牧原等，同时加大渠道下沉力度，预计新增将近 1500 家客户，增量贡献将近 10%-15%的业绩。分产品来看，各大业务线均实现良好增长。草根调研数据显示，公司前三季度公司招标苗增长约为 11%，市占率第一；市场苗增长约为 40%，其中口蹄疫市场苗增长约为 30%，其余市场苗增长约为 45%，,圆环苗销售已破 9000 万，预计全年销售可达 1.4 亿。
    口蹄疫苗+圆环苗+禽苗的高端产品梯队渐成。公司备受市场关注的 OA二价苗预计将于年底获批，凭借其领先的毒株优势和生产工艺优势，二价苗有望继续巩固口蹄疫苗的产品力。圆环苗搭配口蹄疫苗终端销售顺利，预计 18/19 年将继续放量。此外，收购益康生物后，公司禽苗竞争力也将大大夯实。益康生物拥有禽流感疫苗、宠物狂犬苗、猪瘟等多个优势品种，工艺改造后预期市场化能力将大大提升。整体来看，公司高端产品梯队已成，长期安全边际渐显。
    风险提示。1.行业增速放缓；2.疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期；
    盈利预测及估值。行业长期量价向好，规模养殖场补栏提速催化高端市场苗 空 间 ， 公 司 口 蹄 疫 、 圆 环 市 场 苗 持 续 发 力 助 推 业 绩 ， 我 们 维 持 公 司17/18/19 年 EPS 预测为 0.94/1.2/1.58 元，维持“买入”评级。