2017 年单三季度公司实现营业收入约5.7 亿元，同比增长38.37%。其中口蹄疫招采在上半年收入下滑9%的情况下，三季度逆势增长，增幅达11%，今年以来市场占有率达到25%，位列第一；口蹄疫市场苗方面，单三季度收入同比增速达到35%，相比上半年27%增速也大幅提升；公司圆环基因工程苗于2016 年3 月上市，产品品质媲美勃林格疫苗，今年以来持续放量，前三季度收入达到9100 万元，我们预计全年收入超过亿元，为公司的收入利润增长做出重要贡献。由于口蹄疫市场苗和其他高端市场苗收入增速超过政府招采，公司销售毛利率持续提升，前三季度达到79.01%，整体盈利能力继续增强。
    产品梯队逐步完善，外延并购强化竞争力。公司于2016 年8 月取得牛病毒性腹泻-传染性鼻气管炎二联苗生产文号，有望对进口产品形成替代；今年2月和5 月，公司又分别取得山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗和鸡新流法三联灭活疫苗两项新兽药证书，进一步完善产品线；羊布病疫苗已进入复核实验，我们预计今年底上市，有望填补国内高端布病疫苗的空白，形成新的利润增长点；猪口蹄疫O-A 双价疫苗正在申报一类新兽药证书，我们预计年底有望上市。除了不断通过自主或合作研发推出新产品，公司也积极通过外延并购强化竞争力。今年7 月，公司成功竞得辽宁益康46.96%股权，成为其第一大股东，益康生物为高致病性禽流感定点生产企业，国内仅10 家企业获生产资质，牌照稀缺。此次生物股份收购辽宁益康股权，有利于其补足在产品品类上的短板，猪苗、禽苗、反刍类疫苗布局已经完成，也成为少数几家同时拥有口蹄疫和禽流感两大疫苗的企业。
    盈利预测与投资建议。考虑限制性股票激励计划的费用摊销，我们预计2017-2019 年公司归母净利润分别为8.89 / 11.49 / 14.64 亿元，EPS 分别为0.99 / 1.28 / 1.63 元，公司为国内疫苗行业龙头，新产品相比同类产品有明显优势，有望超预期放量，我们给予其2017 年30 倍估值，目标价29.7 元，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。产业园区建设及新疫苗产品的推出进度低于预期， 口蹄疫疫苗竞争格局恶化。