母公司生产情况稳定，汇兑损失侵蚀净利润。报告期内母公司收入稳定增长，前三季度实现营业收入26.68 亿，较去年同期增长11.17%，前三季度毛利率达28.04%，较去年同期增加1.08 个百分点，第三季度毛利率约27.21%较第二季度环比下降1.56 个百分点，生产保持平稳增长。前三季度母公司实现净利润3.46 亿，同比下降23.62%，净利润率达12.97%，较去年同期下降5.91 个百分点。其中来自财务费用的影响较大，从去年同期的0.56 亿收益增加到0.72 亿支出，变动金额占收入比例达4.80%，主要是因为期间人民币兑美元升值带来汇兑损失。
    合并报表扣减母公司后的收入同比增加74.37%，智能产品有望进一步发力。公司主要业务收入种类包括手工具（主要在母公司内）和智能产品（少部分在母公司），则合并利润表扣减母公司利润表可大致体现公司智能产品的发展情况。前三季度，合并报表内非母公司实现收入4.34 亿，同比增加74.37%，实现归母净利润0.79 亿，同比增加881.43%。从盈利能力角度看，前三季度毛利率为75.08%，较去年同期略下降1.63 个百分点，销售和管理费用分别增加0.34 和0.30 亿。从规模上看，公司的智能产品部分或已跨过固定成本门槛，有望不断贡献新业绩。
    短期看季节性、汇率、投资损益，跨年关注公司智能升级。公司传统手工具收入在总收入中仍然占较高体量，其较小的变动往往容易掩盖智能产品的发展步伐。短期来看，公司传统手工具因出口欧美具有季节性，16 年G20 的开展对浙江出口企业具有一定影响，或造成17 年单期同比数据失真，但受益公司产品不断研发及欧美经济复苏，其增长趋势明朗；人民币兑美元汇率的波动及公司部分股权产品处理也造成了较为明显的利润波动。与此同时，公司的智能工具业务保持增长，体现公司长期以来的布局开始逐渐发力。如在2017 杭州云栖大会上，阿里巴巴集团面向全球发布了高精度数据中心智能机器人“天巡”，即是由巨星科技子公司与阿里巴巴联合研发。
    盈利预测：公司传统手工具业务发展稳定，智能装备不断推动转型升级。考虑到汇兑损失对公司的影响，我们下调对17 年的盈利预测，预测公司17-19年归母净利润分别为6.15、7.89、8.69 亿元，摊薄EPS 为0.57、0.73、0.81元/股。考虑目前公司工具收入比重较大，结合工具类及智能产品可比公司估值水平，我们给予18 年25 倍PE 估值，目标价18.25 元，买入评级。
    风险提示：能装备产品不及预期，智能装备业务整合风险，汇率波动。