公司目前拥有不锈钢产能 450 万吨和普碳钢产能 700 多万吨，其中不锈钢的盈利水平在三季度大好。我们在考虑原材料滞后 1-2 个月的情况下，模拟测算了 304 不锈钢的吨毛利变化情况，发现随着不锈钢价格自 6 月中下旬开始持续上涨以来，不锈钢吨毛利也不断波动上涨，在 8 月下旬 9 月初达到高点，随后虽有所下滑，但随即又企稳反弹。另外，普碳钢自然更不用说，三季度吨毛利水平也较二季度更优。在不锈钢盈利水平显著提升和普碳钢实现高水平盈利的情况下，公司三季度业绩实现高增长。以公司单季度钢材产量 270万吨粗略估算，公司三季度吨钢毛利达 1065 元/吨，吨钢净利达 525 元吨。
    山西省奏响国企改革主旋律，公司有望受益。2017 年山西省国资监管工作会议明确“国资国企改革将是今年山西第一重大任务”，6 月“1+3”文件出台，7 月底国有资本投资运营公司成立，国企改革或步入快车道。前期山西省国资委将所持公司控股股东太钢集团 100%的股权全部注入国有资本投资运营公司，后续公司的国资国企改革有望实现进展。
    预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 28.58、30.95 和 35.78 亿元，对应 PE 分别为 9.9、9.1 和 7.9 倍（假设新建不锈钢产能明后年开始逐步投产），维持公司“增持”评级。
    风险提示：下游需求下滑；原材料价格大幅波动，国企改革不及预期。