我们对304 不锈钢的吨毛利变化情况做了模拟，其吨毛利在今年6 月上旬见底，随后随着不锈钢价格的持续上涨而波动上行。考虑原材料滞后1-2 个月的情况下，6 月份以来不锈钢吨毛利的提升显著，创今年以来新高，在8 月下旬9 月初到达高点，出现一定下滑后目前又有所上涨。太钢拥有千万吨级的粗钢产能，三季度不但不锈钢盈利水平大好，700 多万吨普碳钢同样构筑了高业绩弹性。太钢的普碳钢产品包括卷板、轧材和中板，7 月份以来板材价格上涨显著，盈利水平较二季度也有明显提升。虽然9 月下旬特钢价格有所下跌，但10 月以来又恢复上涨，四季度普碳钢吨毛利也有望维持高位，预计公司四季度盈利仍有望达到较好水平。
    太钢集团股权注入国资投资运营公司，或受益国企改革。前期山西省国资委将所持公司控股股东太钢集团100%的股权全部注入国有资本投资运营公司，后续公司的国资国企改革有望加速并实现显著进展。
    预计公司2017-2019 年归母净利润分别为28.58、30.95 和35.78 亿元，对应PE 分别为10.0、9.3 和8.0 倍（假设新建不锈钢产能明后年开始逐步投产），维持公司“增持”评级。
    风险提示：下游需求下滑；原材料价格大幅波动，国企改革不及预期。