小间距占比提升拉动毛利率，人均产出提升降低管理费用率：3 季度净利润同比增速远高于营收增速，主因毛利率同比提升 3.95 个百分点，而期间费用率同比下降 2.33 个百分点。毛利率表现亮眼则受益于小间距收占比的提升拉动公司毛利率。费用率维持在了 6.47%的低水平，验证了管理费用率下降并非 2 季度的偶然事件，主因产能增加幅度远大于公司人员增加幅度，人均产出提升，增效已经进入收获期，3 季度低管理费用率持续。
    小间距业务增长进入快车道，上中下游一体化布局步入收获期，维持“增持评级”：（1）公司小间距封装灯珠技术能力顶尖，依托下游大客户市场份额迅速提升。小间距在大屏拼接墙的渗透率在 20%-30%之间，渗透进入快车道，公司小间距业务成长逻辑明确、成长趋势确立。（2）芯片业务预计今年能实现盈亏平衡，目前自供的比例约 1/3，目前将持续扩大自己比例，完善上中下游一体化的布局，预计 2020 年自给比例能都达到 70%。（3）维持“增持”评级。上调 2017-2019 年净利润为 3.58、4.93 和 6.17亿，对应 EPS 为 0.75、1.04  和 1.30 元，对应 PE 为 25.0、18.1  和 14.5 倍。
    风 险 提 示：小间距市场成长低于预期、价格跌幅超出预期