老旧MOCVD 设备淘汰以及台湾和海外客户产能收缩，导致LED 芯片价格从去年下半年开始回升，带动了LED 行业复苏。同时，国内LED 产品性能持续提升，终端客户加大了国内采购力度。下游小间距需求旺盛，照明市场增速仍高。
    封装业务扩产迅速，推动营收大幅增长。公司从去年下半年开始扩产小间距及白光封装产能，小间距从去年年底1200KK/月增长至近2000KK/月，白光产能增长也超过20%，封装上半年实现营收140,434.77 万元，同比增长50.07%。
    国星半导体和亚威朗整合效果良好，芯片业务营收暴增。公司在2016 年完成了国星半导体和亚威朗的整合，伴随着LED 行业复苏，公司LED 芯片业务营收暴增，上半年实现营收8,906.05万元，同比增长116.25%，一季度开始便实现盈利。
    照明业务迎来拐点。上半年照明业务营收9,146.72 万元，同比增长21.63%，营收及利润迎来拐点。
    有别于市场的观点:
    1) LED 产业景气度将保持较长时间；
    2) 公司在垂直一体化战略方面将加速；
    投资评级与估值：
    我们预计公司2017-2019 年实现营收33.04 亿、42.07 亿和53.5亿元，实现净利润3.06 亿、3.94 亿和5.02 亿，对应EPS 分别为0.64 元、0.83 元和1.06 元，市盈率相应为24.09 倍、18.71倍和14.67 倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势，给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    LED 产品价格下跌。