我们认为，公司血液制品业务受到两票制及竞争环境变化影响，仍然处于调整周期中，尚未完全恢复，全年业绩不容乐观。
    采浆量有望保持稳定，看好公司血制品业务前景。公司16 年采浆量同比提高40%，超过1000 吨。目前，公司共有23 个浆站，其中14-15 年新设了9个浆站（包括分站）。15 年9 月到16 年8 月，公司重庆南门分站、河南云阳站、河南浚县站等8 个新设浆站都陆续进入采浆期。随着这些浆站的成熟，未来2-3 年采浆量有望稳步提升。公司静注丙球和凝血酶类产品都具有较高的市占率，在市场需求尚未满足而采浆量得到保证的前提下，有望为公司贡献稳定利润。
    持续推进“血制品+单抗+疫苗”布局。近期，公司疫苗和单抗业务各有进展。9 月8 日，公司收到联合国儿童基金会价值3000 美元的流感病毒裂解疫苗采购订单；10 月17 日，华兰基因收到“重组抗RANKL 全人源单克隆抗体注射液”药品注册申请受理通知书。另外，公司阿达木单抗、曲妥珠单抗、贝伐单抗和利妥昔单抗等4 种单抗都已进入临床阶段；综合来看，公司“血液制品+单抗+疫苗”的战略布局进展良好。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司 2017-2019 年可分别实现净利润8.36/9.41/10.87 亿元（原预测8.39/9.46/10.92 亿元），对应EPS 0.90/1.01/1.17 元，参考可比公司平均估值给予公司17 年49 倍PE，对应目标价44.10 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    如果血液制品业务恢复不及预期，将会对公司业绩产生不利影响。