支撑评级的要点
    实际盈利能力持续向好。前三季度39 亿利润，预计全年43-48 亿利润；利润直观分解上，3 季度单季度实现16.12 亿归母净利润，其中21.72 亿源自与nubia 相关的税前投资收益。若按照中银国际现有预期全年46.48亿利润，4 季度约实现7.43 亿税后利润；同时考虑7 月份股权激励在下半年产生接近3 亿费用，实际利润水平比计算值要高。
    重构聚焦目标下核心业务已恢复常态。营业规模持续增长7%，预计消费者业务毛利率稳定在约16%的水平，减亏趋势明显；运营商网络业务趋势良好，仍然为公司最大利润来源，使得整体毛利率维持在31.64%的水平。
    引领5G 处于投入期奠定未来竞争力基础。目前中兴已经在多个5G 标准项目领域占据主编辑岗位，在5G 领域持续引领，在标准未完全落定前，持续的加大研发投入仍将是常态。随着逐步步入5G 成熟实施阶段，重要资产价值将进一步重估和体现。我们预计，在5G 投资拉动盈利前，公司利润将呈现总体平稳增长的趋势，而5G 时代到来后，公司无线业务全球的份额有望从当前11%左右提升到20%以上，全球竞争力和盈利能力都将大幅提升，基于当前市值，价值空间仍然巨大。
    评级面临的主要风险
    运营商投资不力风险，竞争风险。
    估值
    预计中兴通讯2017~2019 年全面摊薄每股收益分别为1.09 元、1.21 元和1.40 元，参考可比公司2018 年估值水平，结合5G 催化因素，给予31 倍市盈率，将目标价由26.16 元上调为37.20 元，对应市值1,560 亿元。维持买入评级。