2017 年公司新管理层就位后，聚焦核心业务、提升管理效能，促进收入端稳定增长，实现利润端快速提升。前三季度收入同比增长7.01%，其中运营商网络、消费者业务收入均有所增长。报告期间归母净利润同比增长36.58%，毛利率31.64%同比基本持平，另外出售非核心资产产生投资收益。公司7 月份完成限制性股权激励授予登记，覆盖高管及业务骨干1996 人、等待期24 个月，并设置了行权的解锁条件，有效激发员工积极性，为短期业绩释放带来有力保障。
    5G 主题催化不断，主设备商核心受益。3GPP 规划5G R15 独立组网标准在2018 年中冻结；国5G 第二阶段测试已经完成，有望在年底或18Q1 启动第三阶段组网测试；政策鼓励推动NB-IOT、5G 产业发展。我们预计5G的投资总额将高于4G，业绩上主设备厂商核心受益，资金层面中兴作为5G 龙头标的有望享受估值溢价。
    物联网加速落地，运营商低频重耕为公司带来额外的业绩弹性。目前中国电信已经完成全国31 万基站的800MHz 频段重耕，启动全国NB-IOT 网络的商用，近期完成50 万片NB 模组招标，中标价格36 元接近GSM 标准，有望加快推动物联网应用落地成熟。中国移动公布111 万面窄带物联网天线的招标结果，拟投资395 亿元开展物联网网络建设，预计2018 年具备全国商用条件，有望成为物联网普及的重要推手。中国联通900MHz 频段已经获准开展物联网部署。中兴通讯具备从网络设备到芯片/模组的产品能力，低频重耕将刺激公司设备的销售，带来额外的业绩弹性。
    控股股东拟挂牌转让10%股权，有望进一步优化治理结构。中兴新持有上市公司30.35%股权，北京产权交易所挂牌项目显示其10%股权正在谋求转让，大概率转让方为中兴新的国企股东，有望引入更多民营资本提升市场化治理水平。
    风险因素：行业资本开支低于预期，竞争加剧毛利率下滑。
    维持“买入”评级。公司是5G 最确定性受益标的，长期投资逻辑清晰；短中期治理改善和运营商低频重耕带来业绩弹性。上调2017~19 年EPS预测为1.08/1.18/1.36 元（原预测为1.06/1.16/1.35 元），维持 “买入”评级。