公司业绩符合我们的预期。
    营收、利润持续增长，5G 提速后续值得期待。目前正值4G、5G 投资过渡期，爱立信、诺基亚收入均呈现出下滑态势，支出也在逐步压缩。2017 年以来中兴通讯收入逆势持续增长，运营商网络、终端业务收入维持提升趋势。目前公司5G竞争优势不断强化，战略进一步聚焦；公司前三季度毛利率31.64%，与去年持平，伴随国内5G 建设提速，公司有望综合受益。
    股权结构加速改善，发展根基进一步夯实。目前公司控股方中兴新的持股比例中，高管持股平台中兴维先通占比49%为最高；上半年中兴新增持H 股203.8 万股，同时航天广宇转让中兴新股权2.5%给国信睿科，航天系退居次席。10 月14 日，中兴新10%国有股权在北京产权交易所挂牌转让，此次转让，是优化中兴股权结构、强化核心层激励和公司治理的进一步举措，为公司未来业绩长青、把握5G时代机遇强化根基。
    投资收益显著提升，后续值得期待。三季度努比亚股权转让贡献投资收益21 亿元（税前），其中出售努比亚10.1%股权产生投资收益4.26 亿元，剩余49.9%股权按公允价值重估产生投资收益17.46 亿元。2015-2016 年，公司投资净收益分别为7 亿元，16 亿元。目前公司分别持有鹏辉能源1.6%、新易盛3.37%、兆易创新3.18%、徕木股份2.77%、世运电路3.08%等上市公司原始股，我们预计后续也存在进一步获得投资收益可能性。
    维持“买入”评级。我们预计公司2017～2019 年，营收为1086 亿元（+7.29%），1207 亿元（+11.16%），1360 亿元（+12.64%），归母净利润为45.29 亿元（+292.13%）、51.78 亿元（+14.33%）、62.76 亿元（+21.21%），EPS 分别为1.08 元、1.24 元、1.50 元；给予2018 年28xPE（参考4G 周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展），目标价34.72 元，维持“买入”评级。
    主要风险因素。系统性估值波动，行业项目发展及不及预期