如果不考虑2016年美国制裁影响，则净利润增速在12%~25%。 
    全年业绩如果不考虑投资收益、汇兑损益和股权激励财务费用，则按照我们的模型业绩增长在60%~87%之间，业绩夯实明显！
    二、简评 
    1、三季报业绩情况点评 
    【营收】公司前三季度营收增长，源于运营商网络业务和消费者业务的增长； 
    【毛利率】毛利率31.64%，基本保持稳定。 
    【归母净利润】归母净利润提升，主要源于出售努比亚公司部分股权带来的投资收益。其中，出售10.1%股权带来税前投资收益4.26亿元，公司所持剩余股权重估带来税前投资收益17.46亿元。 
    【点评】努比亚三季度贡献税前投资收益21.72亿元，预计税后收益18.5亿元左右。中报净利润22.93亿元。按照此模型推断三季度主营业务净利润亏损约2.39亿元。然而公司营收增长，毛利率维持，毛利预计保持增长。三季度的业绩下降预计将以三费的形式体现。公司年内在运营商业务中突破明显，预计研发费用、广告费用等增速可能会有提升。 
     2、全年业绩情况点评 
    【归母净利润】公司归母净利润全年43~48亿，大体符合预期。 
    【四季度点评】四季度归母净利润预计为4~9亿元，去年同期不考虑罚款为9.7亿元，其中主营业务利润2.7亿元。今年四季度预计投资收益较少，因此今年四季度同比向上概率较高。 
    【全年点评】净利润中如不考虑投资收益，则2016年（投资收益税后约为13.9亿）为24.4亿元，今年为21.28~26.28亿元，同比增长-13%~7%。如果再除去汇兑损益影响，则2016年为18.2亿，今年预估为27~32亿，同比增长48%~76%。如果再除去股权激励财务费用，则2016年为18.5亿，今年由于三费增长2.68亿预估为29.68亿~34.68亿，同比增长60%~87%。公司年内经历了美国制裁的限制，经营全面恢复业绩夯实。
    3、总体点评
    【业绩】仅纠结于三季度业绩存在低预期情况，考虑全年业绩符合预期，且其中的水分更少，业绩更实。
    【下半年贡献点】年内中国移动NB-IoT部分营收将计入年内业绩，OTN、PTN/IPRAN部分订单预计也将贡献公司业绩。手机业务新品发布，对公司消费者业务存在拉动可能。
    【5G】2017~2019年5G对公司的业绩贡献预计很少，但对公司估值体系将造成影响。12月5G最早标准的落地可能会对公司股价造成利好。
    【评价】我们保持预计公司2017~2019年归母净利润为45、51和60亿，对应估值28X、24X和21X。公司作为5G核心受益标的，伴随着2018年5G标准的落地，估值体系有望重建。而随着公司研发的落地，业绩增长仍存在空间，继续推荐！