公司迎来全面革新和复苏，业绩有望持续改善
    从新董事长上任以来，家化迎来全面的革新和复苏：（1）品牌革新和新品研发速度加快，新品爆发力增强。上半年佰草集新品销售占比接近30%，六神90 后花露水引爆年轻市场。下半年佰草集即将推出润、太极系列新品，有望延续御系列、凝系列的热销；（2）全渠道加速发力。百货和电商渠道调整经销模式，强化终端管控能力。CS 渠道加快网点铺货和覆盖，平安渠道加速去库存；（3）聘请代言人，下半年加强营销和广告投入，品牌影响力和曝光度有望持续提高；（4）3Q 业绩有望延续改善趋势。
    我们认为，过去几年，家化虽然经历了业绩低迷期，但其核心竞争力——上百年的品牌影响力、研发和营销能力仍然领先国内，有望复制百雀羚的复兴道路，即塑造新品牌形象、规划新渠道和强化营销推广，重回国内化妆品龙头地位。预计17-19 年收入分别为48.5、56.5 和65.9 亿元，归母净利润分别为3.87、5.57和8.11亿元，按9月20日停牌价计算对应17-19年PE分别为58.65、36.7 和25.23 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：行业复苏低于预期，新品推广和渠道创新不及预期，市场投入成效不显著。