简评 
    终止花王代理拖累业绩，自有品牌内生增长强劲
    由于公司 2017 年终止日本花王的代理，加之 H1 调整线上渠道，收入利润继续调整，实现营业收入 26.52 亿元，同比下降13.50%，但剔除花王业务影响后，同口径收入同比增加 9.51%。以六神为代表的公司自有品牌市场份额 H1 有所扩大，根据尼尔森和中怡康的市场调查，2017H1 六神品牌不仅在花露水市场绝对领先（市场份额 72.9%，较去年同期增加 0.1PCT），在沐浴露、香皂、洗手液等品类的市场份额均实现 0.2、0.1、1.9PCT 的提升达 6.6%、1.34%、3.1%；佰草集 2017 H1 在护肤彩妆百货渠道市场份额 2.5%；美加净 H1 市场份额大幅上升 5.1%至 15.6%；高夫洁面和面霜市场份额分别为 5.5%、6.0%，排名市场第四；新兴品牌启初已在婴儿面霜和沐浴露市场份额排名第二，占比分别达10.5%和 4.6%，公司行业龙头地位依然稳固。
    产品结构调整毛利率同比上升，期间费用随业务扩张上涨
    公司 2017H1 各 SKU 毛利率维稳，综合毛利率 69.92%，较去年同期大幅增加 9.22PCT，主要是 2016 年花王业务毛利率较低所致，但较 Q1 毛利率下降 2.43PCT，主要由于高增长的新渠道中毛利率不同的各类产品仍在调整，且持续开展的促销活动中赠品和满减转结成本，导致毛利率有所下滑。
    期间费用方面，销售费用同比增加 12.10%至 12.96 亿元，销售费用率也较上年同期增加 11.16PCT 至 48.87%，主要由于公司加大品牌传播投入，代言费（华晨宇（六神）、刘涛（佰草集））和相关市场活动费用大幅增长，另外 B2C 业务增加导致的物流费用上升、聘请导购（BA）产生的促销费用和对片仔癀推广投入力度的加大也促进了销售费用增加；管理费用同比增加 9.36%至3.25 亿元，管理费用率增加 2.56PCT 至 12.25%，主要由于新办公场所的租金物业费用公场所的租金物业费用（同比增 121.5%）、科研目投入增加（同比增 24.05%）和收购 Cayman A2 项目发生的审计与咨询费用（同比增 116.7%）；由于利息收入减少，财务费用同比增长 49.08%，但仍实现 1926 万元收益，财务费用率-0.73%，较去年同期略增 0.5PCT，公司期间费用整体符合公司预算。另外，由于 2013 年诉讼赔偿金高于预期，公司营业外支出大幅提升 8863%至 2653 万元。考虑花王业务影响，公司 2017 H1 实现归母净利润2.16 亿元，同比下降 41.93%，但由于自有品牌终端销售得力，剔除花王的影响，下半年公司预期达成两位数的内生同比增长。
    终端销售大幅提升营运质量
    2017 H1 公司自有品牌终端销售状况优秀，受此影响，公司营运质量进一步优化。剔除花王影响后应收账款周转天数 42 天，较去年同期下降 13 天；存货周转天数 144 天，较去年同期下降 2 天。另外，公司经营现金流大幅增加 1568%至 4.98 亿元，与剔除上年同期天江股权转让税金因素影响后的经营现金流 3.03 亿元相比，仍同比增加 64%。
    品牌+渠道共同升级，研发+收购内外兼修
    （1）多维度推进品牌建设
    公司品牌建设持续加码，主要反映在提高产品更新速度、强化全方位的品牌推广与宣传和品牌年轻化方面。
    产品更新方面，公司上半年已推出包括六神劲凉 CP、一花一木和佰草集“凝系列”与“御系列”等爆款产品，其中劲凉 CP2017 H1 销量同比增长 57.2%，下半年将持续推出新品，提高更新速度；品牌推广方面，公司将以内容营销为核心，以公关化、事件化营销提高营销关注度和持久性，利用数字化营销吸引年轻群体、提高营销精准度并强化消费者的互动，从而提高营销质量与效率；品牌年轻化方面，公司通过明星代言、合作 IP（佰草集+欢乐颂、六神+明日之子）等方式树立品牌形象，有力拉动了明星产品和相应品牌的知名度。
    （2）新渠道深度调整就绪
    线上渠道方面，公司 H1 完成了对京东和天猫超市两大平台的运营模式进行切换，全部转变为自营模式，虽然模式转换对公司业绩造成了一定影响，但公司着眼长远，力求进一步掌握终端环节，从而更好地对接消费者，满足市场需求。