SG 作为博世公司起动机和发电机业务平台，与戴姆勒、宝马、大众等知名整车厂保持长期合作，具备国际一流的技术、生产能力和全球销售网络。公司此次收购资产含德国、西班牙、墨西哥、巴西、印度、长沙、长春、匈牙利8个制造中心，在国内电机厂短期难以依靠自主发展实现跨越的背景下，公司收购博世电机业务对本土电机行业意义重大，也是公司继亚新科后在汽车零配件行业布局的又一里程碑。本次收购基础交易价格5.45 亿欧元，标的资产预估值为57653 万欧元，静态EV/EBITDA=7.69 倍，所需现金拟通过自有资金、银行贷款等方式筹集。
    短期看，SG 剥离费用后续无重大影响，核心团队稳定，稳健经营可期。博世SG 2015 和2016 年实现营收14.87 亿和14.33 亿欧元，净利润-994 万和-4502 万欧元主要受剥离费用（分别为7920 万和2040 万欧元）影响，剔除影响则净利润分别为393 万和884 万欧元。假设SG 年底顺利交割，则2018、2019 年的剥离费用3390 万和440 万欧元将依照合同约定由交易对方向上市公司支付，对当期业绩无重大影响。目前SG 公司90.99%德国研发人员（100% SL3 及以上核心技术人员）完成转移，公司已取得主要客户转让同意函，启用新商标及标识影响可控，考虑到行业客户粘性大、SG产品吸引力高、整车研发周期长的特点，我们认为SG 经营仍将延续稳定。
    长期看，中国及北美市场前景广阔，48V 系统有望跨越式发展。目前SG欧洲营收占比较高，中国和北美市场仍有较大开发潜力，公司将通过进一步开拓中国市场形成新的增长点，SG 可通过亚新科本土采购渠道降低成本，公司汽车产品有望通过SG 渠道开拓国内和海外市场，协同效应值得期待。2020 年中国及美国乘用新车平均油耗标准将降至5 升/百公里，48V起停电机有望在两地取得跨越式发展，SG、德尔福、法雷奥等公司均已推出48V 产品，展现出乐观的前景预期，公司有望在市场爆发中充分受益。
    煤机毛利率有望回升，关注资产减值冲回带来的业绩弹性。据我们草根调研，公司支架吨单价已从16Q4 0.9-1 万元升至1.2-1.3 万元，随着钢材涨价速度放缓，产品转嫁能力将逐步体现，预计17Q3-17Q4 公司毛利率有望进入改善通道。上半年公司资产减值460 万元较上年同期1.57 元亿大幅改善，期间煤机回款同增52%，我们认为公司资产减值高峰已过，冲回弹性值得期待。
    风险提示。煤炭景气度下行；应收账款回款风险；并购整合不及预期等。
    盈利预测及估值。亚新科并表后经营良好，展现出公司较强的管理能力，博世SG 研发、生产及渠道均位居全球领先地位，若并购顺利完成公司汽车板块综合实力将再上台阶，同时煤机更新周期将带来需求托底，坏账冲回有望贡献业绩弹性，我们看好公司长期投资价值。年内煤机主业订单高增，但考虑到钢价涨幅短期拖累毛利率，我们下调2017-2019 年盈利预测至4.0/8.2/10.5 亿元（原预测6.1/9.0/11.1 亿元），对应EPS 0.23/0.47/0.60元（原为0.35/0.52/0.64 元），维持目标价10.90 元（对应2018 年23 倍PE），维持“买入”评级。