评论： 
    公司毛利率季环比提升，预计盈利能力改善仍有望持续。公司上半年综合毛利率21.6%，季环比和同比分别提升1.3和1.7个百分点。毛利率季环比小幅改善，一方面原因在于二季度亚新科并表，另一方面公司在上半年通过提价转嫁原材料大幅涨价带来的压力，目前液压支架的吨单价已经从16Q4的0.9-1万元升至1.2-1.3万元，考虑到公司在高端液压支架的市占率超过60%，我们预计公司后续仍然具备一定提价空间，同时也能通过挑选高毛利订单对冲钢材涨价影响，毛利率承压有望缓解。草根调研显示煤机行业新接订单保持高景气，我们测算公司2017年液压支架产品的新接订单有望超过50亿元，公司作为龙头将持续在本轮煤机订单回暖中明显受益。 
    资产减值同比压力减轻，后续冲回有望贡献业绩弹性。报告期内，公司销售费用率（4.8%）和管理费用率（8.7%）合计下降0.5个百分点，财务费用由-4597万元转正至3312万元，主因是利息支出增加。公司资产减值延续一季度以来计提压力同比减轻的态势，上半年合计460万，较上年同期计提1.57亿明显改善，资产减值损失的计提高峰已过。公司通过深化开展"清零回款"、"抹帐回款"、"法务回款"等工作加大回款力度，报告期内煤机板块回款同比增长52%。我们认为，公司新机销售的回款情况良好，煤企经营和盈利改善，其老机还款意愿和能力也将提升。我们假设2018年3年期以上坏账准备回款8%、23%、38%，测算对应的资产减值分别为8232、-4381和-16994万元，资产减值冲回带来的业绩弹性值得期待。 
    切入汽车零部件初见成效，关注博世SG收购进展。公司收购的亚新科资产包二季度并表，实现归母净利润合计5320万元，其中双环、凸轮轴和山西贡献占比较高。亚新科商用车收入占比超过50%，在重卡高景气背景下取得稳健增长，切入汽车零部件市场取得初步成效。公司5月公告拟以现金对价5.45亿欧元收购德国博世SG集团业务（主要为博世集团汽车起动机、发电机、能量回收系统等研发、生产、配送、销售等），SG客户优质且有望与亚新科产生协同，有望进一步增强公司在汽车零部件领域实力。 
    风险提示。煤炭行业景气度下行；更新需求推迟；应收账款回款风险；并购整合不及预期等。 
    盈利预测及估值。公司煤机主业订单持续回暖，毛利率有望随吨单价上升而逐季改善；收购亚新科业绩增长稳健，收购博世SG有望进一步扩展公司在万亿级汽车零部件市场的布局。我们看好公司的长远发展，维持公司2017-2019年合并口径（含亚新科）净利润6.1/9.0/11.1亿元的预测，维持目标价10.90元和"买入"评级。