评论：
    一季度公司业绩符合预期，龙头盈利能力有望持续改善。公司一季度综合毛利率20.3%基本与上年度持平，同比下降2.1 个百分点，主因在于报告期内结算的主要是2016Q4 订单，盈利水平受到原材料大幅涨价拖累，液压支架9000-10000 元的吨单价低于2015Q4 水平，导致营业收入出现下滑。公司目前新接订单的吨单价已经出现季度环比20%-30%提价，公司作为液压支架绝对龙头，高端市占率超过60%，能够挑选高毛利订单对冲钢材涨价压力，后续毛利率及营收有望改善。更新需求、等效新建需求以及技改矿/复产矿机械化率三大因素将共同驱动煤机持续景气，我们测算公司2017 年液压支架产品的新接订单有望超过60 亿元，全年液压支架收入或达50 亿，公司作为龙头将持续在本轮煤机订单回暖中明显受益。
    报告期内资产减值实现净冲回，计提高峰过后有望贡献较高业绩弹性。报告期内，公司资产减值损失冲回1883 万元，较上年同期计提1.01 亿元大幅改善。考虑到公司2016 年资产减值损失2.4 亿元同样较2014/2015 年的3.5/3.9 亿元大幅减少，我们判断公司减值高峰已经过去。一季度公司经营性现金流净额5.03 亿元，同比增加130%，一方面体现出老款回笼好转，一方面体现出煤企报表修复后，近期的新机销售回款较好。我们假设2018年3 年以上坏账准备回款8%、23%、38%，对应资产减值分别为8232、-4381 和-16994 万元，资产减值有望持续增厚业绩，弹性值得期待。
    进军汽车零部件万亿级市场，致力打造第二主业。公司通过现金16.5 亿元+发行股份对价5.5 亿元的方式收购亚新科资产包，募集1.57 亿配套资金中包含公司员工持股计划5305 万元，认购价8.68 元/股锁定三年。亚新科资产包质量优质，此前贝恩资本控股强调分红，公司接手后有望加强公司的拓展投入，亚新科旗下48V 起停电机去年获得大众全球认可后有望在今年放量，NVH 业务同样有望实现较快增长。公司在煤机主业面临天花板的情况下成功切入万亿级汽车零部件市场，有望未来3-5 年再造第二主业。
    风险提示。煤炭行业景气度下行；更新需求推迟；应收账款回款风险等。
    盈利预测及估值。公司煤机主业有望在更新需求、等效新建需求及机械化率提升三大因素驱动下持续回暖，新接订单的毛利率随吨单价上涨而改善，年内盈利能力有望回升。同时公司收购亚新科切入万亿级汽车零部件市场，48V 起停电机及NVH 业务增速值得期待。我们看好公司的长远发展，维持公司2017-2019 年合并口径（含亚新科）净利润6.1/9.0/11.1 亿元的盈利预测，维持目标价10.90 元和“买入”评级。