根据我们的行业跟踪，我们认为煤机行业龙头企业生产情况旺盛，在手订单充裕。而公司1 季度收入同比下降12.58%，我们认为主要是16 年4 季度行业复苏不明显导致17 年1 季度收入的确认没有反映出行业复苏的真实情况。我们坚定看好煤机行业的盈利复苏，各煤机企业的收入数据有望于二季度财报中明显好转。
    原材料价格波动影响毛利率，减值损失冲回体现资产负债表修复。公司1 季度毛利率约为20.26%，相比于16 年同期的22.33%，下降约2 个百分点，我们认为主要受1 季度原材料价格波动影响。随着钢材价格的平稳下降，公司毛利率有望逐步回升。1 季度公司减值损失约-1883 万，相比于16 年同期的1.01 亿有明显好转及冲回，体现在下游煤企回暖中，中游设备厂商的资产负债表开始明显修复。
    下游行业持续好转，恢复效益不断传递。据国家统计局最新公布数据，煤机下游产业煤炭开采和洗选业一季度累计主营业务收入达到6460.9 亿，同比增长41.70%，其中三月主营业务收入达到2523.8 亿，同比增长52.99%；第一季度利润总额累计达到708.7 亿，同比增长9349.33%，其中三月实现270.7亿，同比增加1511.31%；行业当季毛利率从16 年初开始持续走高，目前达到26.74%。下游行业的热度回升将会逐渐传导至行业上游，结合政府对煤价异常波动的积极管理和企业本身与电厂的中长期订单，在企业盈利好转、煤炭价格持续、规范企业开工增加挖掘量的情况下，煤机设备作为煤炭开采的重要工具，必然会持续受益。
    盈利预测。煤企盈利进一步提升，而收入和煤炭产量也在回升，煤机行业复苏即将出现，带来公司传统主业的高增长。随着公司完成收购亚新科开辟第二主业，将进入空间更大的汽车零部件市场，盈利水平也将不断提升。因亚新科已完成交割，我们假设平均并表时间10 个月左右，则预测公司17、18、19 年归母净利润分别为6.10、7.72、8.51 亿，摊薄EPS 为0.35、0.45、0.49元。参考可比公司估值，给予公司17 年30 倍PE，目标价10.5 元，维持买入评级。
    风险提示： 煤炭景气度下行，应收账款回收低于预期，并购进展不及预期。