博世SG为博世公司起动机和发电机业务平台，主营起动机、发电机、起停电机及48V BRM能量回收系统，与戴姆勒、宝马、大众等知名整车厂保持长期合作，产品较日本电装、三菱电机、法雷奥等竞争对手种类更为齐全。此次收购资产包下含德国、西班牙、墨西哥、巴西、印度、长沙、长春、匈牙利8个制造中心，具有向全球整车厂直销能力。博世SG 2015和2016年分别实现营收14.87亿和14.33亿欧元保持稳健，净利润-994万和-4502万欧元主要受与本次交易相关的一次性剥离费用影响。我们认为，博世SG技术全球领先，在欧洲等市场占有率居前，客户稳定优质，收购机会难得，长期也有望提升上市公司的盈利能力，对公司和汽车零部件行业均意义重大。 
    现金收购博世SG100%股权，起停电机有望跨越式发展。本次收购基础交易价格5.45亿欧元，最终价款待价格调整机制确定；标的资产预估值为57653万欧元，静态EV/EBITDA=7.69倍，所需现金拟通过自有资金、银行贷款等方式筹集。公司完成SG收购主要协同有三：1）SG可通过亚新科本土采购渠道大幅改善成本结构，提升盈利能力；2）亚新科有望将产业链延伸到电机零件的精加工，实现更出色的质量控制和更低的成本；3）公司旗下汽车零部件产业可借SG品牌营销网络开拓国内高端市场并进军国外市场。我们认为，继年内完成亚新科收购后，公司收购SG将带来48V起停电机等产品在品牌、技术、渠道和行业影响力方面的跨越式发展，长期在汽车零部件万亿级市场的表现值得期待。 
    液压支架毛利率仍处环比改善通道，资产减值冲回有望贡献业绩弹性。从半年报看，公司综合毛利率21.6%季环比和同比分别提升1.3和1.7pcts，剔除亚新科Q2并表影响外，公司成功将16Q4 0.9-1万元吨单价提至1.2-1.3万元，对冲原材料大幅涨价压力。目前煤机订单保持高景气，我们预计后续仍有提价空间，新接订单毛利率压力高峰或已过去。同时，行业低谷期大幅拖累利润的资产减值科目延续改善，半年报460万较上年同期1.57亿明显改善，期间煤机回款同比增长52%，我们维持公司资产减持高峰已过的判断，资产减值冲回带来的业绩弹性值得期待。 
    风险提示。煤炭景气度下行；应收账款回款风险；并购整合不及预期等。 
    盈利预测及估值。公司收购博世SG将进一步壮大汽车板块实力，起停电机等产品或迎跨越式发展，有望奠定公司在汽车零部件行业的地位；煤机主业毛利率或将逐季改善，公司龙头地位稳固，充分受益订单回暖。我们看好公司的长远发展，维持公司2017-2019年合并口径（含亚新科）净利润6.1/9.0/11.1亿元的预测，维持目标价10.90元和"买入"评级。