公司9M17实现收入29.6亿元，同比+24.32%，其中，17Q3实现收入11.4亿元，同比+24.2%，延续上半年的增长趋势（17H1：+24.39%）。公司目前处于区域扩张期，重点突破的华南及华东市场收入增速预计可分别达50%及30%，其中华南地区的产品退货率已由年初的20%降低至10%左右，表明新市场消费者对公司品牌的认知度逐步提升。东北大本营的收入增速预计为10%，新市场开拓对公司收入提振显著。 
    Q3产品提价，费用率稳中有降，净利增速亮眼。公司9M17实现净利3.58亿元，同比+10.10%，其中17Q3实现净利1.75亿元，同比+28.68%（17H1：-3.23%），扭亏为盈，并创16Q3以来单季增速新高。公司于17Q3初对部分产品进行提价，整体幅度约为2%，为三年多以来首次对产品进行提价，主要为应对原料及人工成本的上涨，预计提价幅度可覆盖成本上行，对毛利率亦有提振。此外，公司新市场开拓已步入正轨，费用支出预计边际下滑，同时公司亦优化费用投放方式，以精准定向为主，费用率预计较17H1走低。毛利率上行，叠加费用率下滑，预计为公司三季度业绩实现高增长主因。
    短保烘焙大有可为，公司渠道存下沉空间，前景可观。定位于早餐市场的短包面包在快食趋势下，预计未来五年将保持15%左右的高增长，公司作为短保烘焙市场龙头将受益于行业扩容及份额扩大的双向利好。公司目前处于新一轮扩张周期，区域拓张与渠道下沉并进，目前终端数量为17万个，对标同样为短保商超渠道为主的双汇，其终端数量为90万以上，公司布局仍存较大空间，前景看好。 
    盈利预测及投资建议：预计17-19年公司收入分别为40.3亿元（+21.8%）、47.4亿元（+17.7%）及55.3亿元（+16.8%），EPS为1.12元（+15.5%）、1.42元（+26.8%）和1.83元（+28.9%），对应PE为33x、26x及20x。公司为烘焙高增长子行业龙头，区域扩张与渠道优化并进，叠加提价催化，盈利能力有望持续提升。维持“增持”评级。 
    风险提示：食品安全问题、区域扩张不及预期、行业竞争加剧