公司2017 年前三季度实现超过4000 万净利润，同比增长超过170%，远超市场预期，我们认为公司业绩呈爆发式增长主要得益于：1）传统家装业务拓展情势良好，A6自营店目前共有147 家且每年新增15-20 家新店面，客单价也由2014 年的24 万提升到目前的29 万，截止6 月底已签约未完工订单27.64 亿，为业绩持续增长奠定坚实基础；2）上海创域并表贡献增量利润，上海创域自2016年8 月开始并表（导致去年前三季度基数较低），按照业绩承诺，2017 年净利润超过2000 万元，51%权益利润超过1000 万元；3）集艾设计经营不断向好，2017H1 集艾实现净利润2645.6 万元同比增长77%（公司持股60%）。
    传统业务增长稳健，速美扭亏贡献业绩弹性。公司以A6 为主的传统业务有望继续保持较快增长，一方面是受益市场布局扩大和公司品牌优势，订单量保持一定速度增长，另一方面受益衍生服务逐步增加，客单价有望持续提升。公司旗下速美业务正由落地服务商模式向“直营商+落地服务商”模式转化，数字化和信息化优势使得家装行业一直以来存在的质量控制问题得以大幅改善，经过近2 年的磨合期，业务有望进入爆发期。而速美业务的特点决定，规模成为扭亏的关键，2016 年公司速美业务亏损超过4000 万元，如果速美业务实现扭亏，公司业务弹性可期。
    租赁住房时代到来有望打破家装行业瓶颈，家装龙头率先受益。住房制度迎来深刻变革，未来租赁住房比例有望明显提升，而与购买住房相比，租赁住房对个性化要求降低，其有助于降低装修质量的控制难度，提高标准化程度，进而有助于打破家装行业的传统瓶颈。公司设立长租公寓事业部，率先切入租赁装修市场，优势明显：1）20 年的家装业务经验积累，深知家装痛点；2）覆盖超过130 个城市，已形成全国规模化布局；3）DIM+数字化装修系统+产业化木作工厂+易日升金融配套服务，有力保障装修业务拓展。我们预计公司未来对长租公寓市场资源投入力度将继续加大，业绩快速成长值得期待。
    定增价格倒挂，安全边际较高，维持“买入”评级。公司非公开发行已获批文，募资投入家装供需链智能物流仓储及数字化体验项目，建成后有望大大增强公司业务拓展和材料集采能力，提升整体盈利能力。公司当前市价较增发底价（24.98 元）折价约9%，安全边际较高。预计公司17-18 年EPS 分别为0.86 元和1.16 元，考虑公司业绩有望爆发，且长租公寓主题有望明显提升估值，给予17 年35 倍动态PE，6 个月目标价30.14 元，“买入”评级。
    风险提示。长租公寓拓展不及预期风险，地产销售下滑风险。