17Q2 公司实现营收9.56 亿元，同比增长32.2%，家装行业利润水平继续呈现明显的季节性特征。主要业务业绩均取得增长，其中家装业务收入13.4 亿元，同比+28.8%，公装收入1.3 亿元，同比+103%，占总营收比例提升+2.95pcts 至8.45%。
    公司销售毛利率32.9%，继续维持行业较高水平。2017 年上半年公司销售毛利率同比略有下降2.2pcts 至32.9%，继续维持行业较高水平。公司三项费用率为32.2%，同比下降1.9pcts，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为18.5%/13.6%/0.1%，同比-3.1pcts/+1.1pcts/+0.2pct，其中管理费用2.03 亿元，较去年同期+43.71%，主要受人工工资增加所致。公司2017 年上半年经营活动产生现金流量净额达4.17 亿元，同比增长27.45%，主要得益于家装业务增长。资产负债率同比增加+3.37pcts 至66.19%。
    新签订单持续增长，开工情况较好。公司16Q4/17Q1/17Q2 新签订单金额分别为7.1 亿/9.0 亿/11.3 亿元。其中，17Q2 新签家装业务订单10.0 亿元(占总订单比例88%)，公装新签订单1.3 亿元（占总订单比例12%），分别较Q1 环比增长14.9%/333%，而家装、公装已签约未完工订单环比下降-7.4%/-23.3%。新签订单持续增长而已签约未完工订单下降，体现出公司开工情况良好以及业绩转化能力。公司二季度整体在手订单31.9 亿元，相较2016 年营收29 亿元，订单收入比大于1，可保障业绩持续增长。
    四大品牌各具特色，家装龙头腾飞正当时。公司旗下拥有A6（东易日盛装饰）、速美超级家、睿筑、精装等四个针对不同业务类型及受众群体的品牌。传统主业A6 业务仍是公司主要利润来源；速美超级家是公司近年着重打造的产品化、互联网化的家装业务。主要面向80 后、90 后新一代装修客户，以互联网的思维深度整合家装业务，整合“DIM+数字化设计系统”，为未来大面积复制奠定了良好的基础。“睿筑”主打高端别墅市场。“精装”业务线以定制化精装为主，未来将发展产业化精装、现场装配化精装，公司“精装”品牌已获批为国家装配式建筑产业基地。公司目前拥有18 家子公司、94家直营分公司、60 家特许加盟商。预计四大品牌将在各自领域继续拓展，家装则将继续成为核心业绩驱动。
    风险提示。1.宏观经济形势变化风险，2.业绩存在季节性波动风险，3.劳动成本与原材料价格上涨风险。
    盈利预测及估值。公司上半年季节性亏损明显减少，公装业务占比略有提升，毛利率继续维持行业较高水平。考虑公司订单增速持续增长，开工情况良好，传统家装业务稳定发展，速美超级家稳步推进等因素，维持2017/18/19 年EPS 预测0.90/1.15/1.53 元，维持“买入”评级。