9 月28 日，公司公告拟以合计17 亿元收购日本小糸、丰田通商分别持有的上海小糸45%、5%股权，实现对上海小糸的全资控股。上海小糸是国内车灯行业龙头，拥有自主研发体系，中方团队已经掌握公司车灯业务相关研发技术。此外，上海小糸拥有优质的合资、自主客户，包括上汽大众、上汽通用、长安集团、一汽大众、上汽自主、东风日产、东风乘用车等。我们认为，本次收购上海小糸有助于公司继续拓展业务版图，验证了公司的中性化战略，有助公司估值提升。本次收购对应2016 年（4 亿净利润）/2017 年（预计5.5 亿净利润）仅8.5/6.2 倍PE，收购性价比较高，也体现了公司较强话语权，并且现金收购增厚公司EPS。
    中性化、国际化战略齐头并进。公司积极布局中性化战略，降低对上汽体系的业务依赖。2016 年非上汽体系收入占比已达45%，上海小糸收购完成后占比将进一步提升，进而逐步摆脱上汽集团“影子股”的影响。此外，公司国际化零部件平台已经搭建完成，延峰内饰已经是全球最大的内饰件公司。并且，公司轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子等部分优势业务和产品也已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场，成为新的海外增长点。截止上半年，公司海外营收达158 亿元，同比增长14.8%，增速高于国内（2017H1：+8.8%），占比24%。
    紧随智能化+新能源汽车趋势，创新业务开始量产。公司积极应对汽车智能化、电动化趋势，紧随行业趋势。智能化方面，公司积极开发汽车内饰智能座舱系统，全球协作完成的XiM17、YF17 创新展车已成功亮相。并且快速推进ADAS 项目，其中24GHz 后向毫米波雷达产品有望在今年10 月批量供货，77GHz 前向毫米波雷达正在研发。新能源汽车方面，公司正加快驱动系统核心部件开发，已成功投产第一代高性能驱动电机，并配套上汽自主首辆互联网纯电动SUV ERX5。此外，公司积极拓展德国大众、美国通用、长城汽车等业务合作，已获得上汽通用新一代电动车等业务定点。
    估值便宜，安全边际高。公司是国内零部件龙头，是当前所有零部件公司中PE 估值最便宜的公司（对应2017 年10 倍PE）。随着公司中性化战略、国际化战略的持续推进，公司长期增长空间也逐步扩大，参照德尔福中性化过程和福耀的国际化进程，公司估值有望提升。此外，公司每年分红率超过50%，对应股息率（以22.19 元收盘价计算）接近5%，高于大部分国内零部件企业，安全边际较高。
    风险因素：
    汽车行业销量增速不达预期；海外业务和国内新客户拓展不及预期；原材料价格上涨，侵蚀企业盈利；收购整合不及预期等。
    盈利预测、估值及投资评级：
    维持公司2017/18/19 年EPS 预测为2.12/2.26/2.49 元（2016 年EPS 为1.93 元）。当前价22.19 元，分别对应2017/18/19 年10/10/9 倍PE。公司收购上海小糸，中性化战略再下一城；收购江森内饰件业务，国际化进程提速；公司是目前PE 估值最便宜的零部件公司，对应当前股息率接近5%，安全边际高。参照汽车零部件行业可比公司估值，我们认为，公司合理估值为2017 年15 倍PE，维持“买入”评级，目标价31 元。