公司17 年上半年净利率受费用率影响有所下降
    公司17 年上半年销售毛利率为14.2%，同比提升0.3 个百分点；销售净利率为6.7%，同比下降0.4 个百分点。公司销售净利率同比下降主要受期间费用率影响，17 年上半年公司期间费用率为9.2%，同比提升0.4 个百分点，其中管理费用率提升0.3 个百分点。17 年上半年公司实现对联营合营企业投资收益约19.0 亿元，同比增加17.4%。
    核心业务全球经营不断深化，新能源智能驾驶领域成果初显
    公司海外业务拓展进一步深化，17 年上半年公司实现海外收入157.8亿元，同比增长14.8%，下游客户已覆盖奔驰、宝马、福特、大众、通用等全球整车企业。同时公司积极布局新能源及智能驾驶领域，新一代高性能驱动电机已实现对ERX5 配套供货，公司自主设计的毫米波雷达生产线基本完成安装调试，17 年10 月部分24GHz 后向毫米波雷达产品可以实现批量供货。
    投资建议
    公司是低估值高分红品种，其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时，公司积极开拓新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。我们预计公司17-19 年EPS 分别为2.05 元、2.18 元、2.33 元，按最新收盘价计算对应PE 分别为10.3 倍、9.7 倍、9.1 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    宏观经济增速低于预期；下游景气度下降；海外业务进展不及预期。