公司上半年收入和业绩实现稳步增长，主要因为：1、公司主营业务内外饰件业务整合效果改善，毛利率较去年同期提升0.44 个百分点，净利润增长10.1%，高于营收增速；2、电子电器件收入同比增长17.8%，净利润增长20%。上半年公司管理费用增长18%导致净利润增速略低于收入。我们预计，随着下半年乘用车行业增速回暖，海外业务整合持续提效，公司全年增速有望在10%左右。
    “中性化”战略：“上汽体系”保障增长，中性化战略提升空间。公司收入主要来自于上汽体系和非上汽体系。受益于上汽2017 年进入全新车型周期，公司来自于上汽体系的收入维持稳健增长。此外，公司积极推进“中性化”战略，依靠自身在车灯等各细分领域强大的技术实力和产品品质进入其他车企供应链。受益于此，2016 年公司来自于非上汽体系的收入占比已达45%。对比德尔福的发展过程，我们认为公司有望持续通过“中性化”战略扩大自身成长空间。
    “国际化”战略：搭建全球性零部件平台，轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子业务齐头并进。公司是国内体量最大的零部件集团，也是国内最有望成为全球性零部件龙头的企业。自2015 年整合江森自控的内饰件业务，控股以延锋内饰为核心的全球性零部件平台，生产基地遍布中国、北美、欧洲、南非、东南亚等区域，覆盖奔驰、宝马、福特、大众、通用等全球整车企业。此外，公司轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子等部分优势业务和产品也已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场，成为新的海外增长点。上半年，公司海外营收达158亿元，同比增长14.8%，增速高于国内（2017H1：+8.8%），占比24%。
    前瞻布局：紧随智能化+新能源汽车趋势，前瞻业务逐步量产。公司积极应对汽车智能化、电动化趋势，紧随行业趋势。智能化方面，公司积极开发汽车内饰智能座舱系统，全球协作完成的XiM17、YF17 创新展车已成功亮相。并且快速推进ADAS 项目，其中24GHz 后向毫米波雷达产品有望在今年10 月批量供货，77GHz 前向毫米波雷达正在研发。新能源汽车方面，公司正加快驱动系统核心部件开发，已成功投产第一代高性能驱动电机，并配套上汽自主首辆互联网纯电动SUV ERX5。此外，公司积极拓展德国大众、美国通用、长城汽车等业务合作，已获得上汽通用新一代电动车等业务定点。
    风险提示：汽车行业销量增速不达预期；海外业务和国内新客户拓展不及预期；原材料价格上涨，侵蚀企业盈利等。
    盈利预测及估值：维持公司2017/18/19 年EPS 预测为2.12/2.26/2.49 元（2016年EPS 为1.93 元）。当前价21.17 元，分别对应2017/18/19 年10/9/8 倍PE。公司是国内零部件龙头，业绩稳健增长，下半年受益行业回暖增速有望提升；收购江森内饰件业务，国际化进程提速，有助估值提升。参照汽车零部件行业可比公司估值，我们认为，公司合理估值为2017 年15 倍PE，维持“买入”评级，目标价31 元。