我们认为BE 业务是公司未来3-5 年重要的业绩增量，临床资源拓展方式由合作向投资转变，有利于BE 订单消化，快速承接一致性评价订单。根据泰格医药2017.8.28 投资者关系活动记录披露：“目前BE 业务产能方面共建医院有20 多家，预计2017 年11 月份，自建中心进入预备阶段，产能应该问题不大，现在有400 余张病床，到年底预计500-600 张病床，基本满足需求”。而此次康柏医院的投资设立，我们认为打破了之前的合作拓展医疗资源的模式，投资医院有利于公司BE 项目的排他性安排，有效解决日益紧张的BE 产能问题。根据一致性评价进度分析，我们估计存量产品一致性评价BE 订单的大批量涌现有可能集中在2018 年上半年到年中的时间，而此时布局自有医院，具备一定的前瞻性，我们也看好泰格医药在BE 业务方面的承接能力，后续有望持续贡献业绩增量。
    BE 增量成为上半年业绩的重要拉动力。根据中报披露，上半年BE 收入8080 万元，成为临床试验技术服务方面的主要收入驱动因素，同时披露方达医药上半年实现利润5426 万元，同比增长164%，同时考虑方达医药收入同比增长15.56%及方达临床亏损业务的剥离，我们预计上海方达BE 业务利润贡献在2000 万左右，基于一致性评价、在研仿制药BE 试验备案等的快速推进，我们预计全年其利润贡献有望达到4500-5000 万元。
    盈利预测及投资建议：中长期看，基于国内药品注册改革、一致性评价等产业政策带来的市场扩容、标准提升，我们认为龙头企业有望优先受益于行业集中度提升带来的产业机会；基于2017 年一致性评价等相关业务的确定性，我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.58、0.75、0.93 元，目前股价对应2017 年49 倍PE 左右（2018 年37 倍），参考可比公司估值及公司行业龙头地位，从业务结构上分析，公司业务和其他公司可比性存在一定差异，不同于亚太、博济存在临床前CRO 业务，同时考虑2017/2018 年业绩增量带来的空间，给予2017 年53 倍PE，目标价30.74 元，维持“买入”评级。
    风险提示：临床试验资源限制；传统业务恢复慢；竞争恶化。