投资要点：   
    员工持股规模大，占流通盘10%，董事长借款并承诺兜底。公告员工持股草案，规模预计约1.53亿元。其中自筹5100万元，董事长拟向员工持股提供借款，比例为2:1，并承诺兜底。计划总人数不超过300人（约全公司22%）。考核目标：以2016年为基数，2018-2021年净利润分别增32%/52%/75%/101%。（CAGR33%）。维持17-19年EPS预测1.18/2.11/2.95元，增持评级，目标价83元。 
    员工持股推出超市场预期，深度绑定公司员工利益，董事长提供借款并且兜底，彰显对公司未来发展信心。前期股权激励计划主要针对核心人员，本次员工持股将扩大持股范围到中层员工，实现利益共享的长期激励机制，有望提高员工凝聚力，为公司的长期发展增添动力。     
    90分品类渠道双扩张进展顺利。1）扩张品类：核心品类拉杆箱和双肩包产品不断更新换代，持续开发功能性鞋服（板鞋、羽绒服等），冬季为服装销售旺季，新品类值得期待。2）渠道扩张：京东、团购等渠道不断发力，线上持续扩张阿里/京东/唯品会/亚马逊等渠道，预计全年小米渠道收入占比下降到60%。品类渠道扩张逻辑持续验证。 
     预计未来三年整体业绩CAGR60%+。预计B2C业务17Q3收入环比增长30%以上，电商旺季有望进一步提速。17/18年收入达6/12亿（+261%/+100%）。B2B业务17/18年收入同比25%以上。公司已经每个季度都用销售数据证明了90分品牌处在爆发期，预计17/18年净利润分别为1.4/2.5亿，三年净利润CAGR60%+，目标价83元。
     风险提示：传统代工业务盈利下降、自主品牌建设不及预期等