云和端再平衡，智能芯片+云计算成为智能化计算的关键。未来计算领域进入以CPU+GPU+专用芯片的智能终端和云解决方案时代，公司一贯开放的合作态度，与AMD、英伟达和寒武纪等均有合作，我们认为未来智能芯片市场突破传统CPU 主导的市场空间。
    超算融合云计算卡位智慧城市入口。超算+云计算成为智慧城市的标配，两者融合成为趋势，通用服务器和新一代计算加速设备的界限逐渐模糊。公司具有超级计算硬件和软件上的优势，云计算业务带来大数据挖掘，图像数据分析等需求，计算能力在数据挖掘和分析上能够得到充分的应用。曙光从事高性能计算20 余年，高性能计算机产品在国内市场上处于领先地位。
    提供完整自主可控垂直解决方案。公司主营包括高端计算机、存储和软件开发系统集成机服务，近3 年来营收保持约30%复合增速。在芯片和云计算等领域深入到底层和上层智能应用，具备综合信息服务商能力。公司背靠中科院，重点应用合作拥有深度行业积累的战略伙伴，云计算、大数据技术逐步渗透细分领域，比如环保大数据中科三清、面向空天大数据的航天星图等。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.56 元、0.80 元和1.12 元。公司将超级计算机领域的领先融合云计算服务，为智慧城市提供大数据分析能力，布局自主可控芯片、高端设备、以及人工智能领域等高新技术，该盈利预测考虑了合资生产的国产芯片后全自主可控服务器带来的收入增速，未考虑前期芯片带来的收入和利润，该芯片产品目标是国内巨大的X86 服务器芯片市场，目前几乎被英特尔一家垄断，16 年规模估算在39 亿美元左右，故给予2017 年70 倍PE 估值，6 个月目标价39 元，维持“买入”评级。
    风险提示。1.云计算大数据需求不确定性；2.先进技术吸收和研发不达预期；3.人工智能技术发展的不确定性。