就目前情况看，8 月大秦线运量为3843 万吨，创年内单月运量新高，同比增长32.2%。四季度是煤炭运输传统旺季，我们预计大秦线运量将继续保持高位，估计全年运量或将达到4.3 亿吨。
    大秦线运量大幅增长的主要原因是公路治超以及环保政策趋严。从煤炭行业基本面情况来看，虽然煤炭价格一路走高，但是煤价上行主要是受供给侧改革影响供给减少导致，而煤炭市场整体产量与消费量增长不大，1-8 月全国煤炭产量同比增长5.4%，远低于大秦线运量增速。我们判断大秦运量增量主要来自公路治超以及环保因素：1、公路治理超载，导致汽运成本增加，部分货源回流铁路。2、部分港口因为环保因素禁止汽运煤进港，导致这部分煤炭运输需求不得不转向铁路。3、受环保力度加码，河北等区域的小煤炭公司停产，而山西煤弥补了这部分煤炭需求，因而山西煤炭外运量增加。此外，由于新建铁路配套不足以及大秦线的区位、运距优势，新建铁路线对大秦线的分流影响有限，1）中南通道2016 年运量仅有300 万吨，2）2017H1大包线运往大秦线运量约3000 万吨，已超过去年去年运量，因此说明包头方向煤源并未受张唐分流。
    我们判断未来环保以及治理超载等政策不会放松，受此影响大秦线中短期运量不会下降，预计2017-2018 年大秦线运量将维持在4.3 亿吨左右。
    运价方面，如果运量持续景气，铁路运价有提价可能。公司表示如果持续日均130 万吨以上的运量水平，不排除提价可能性，但最终价格决策须交铁总定夺。根据发改委的相关文件，铁路运价在基础运价上依然有10%的上浮权利，虽然目前大秦公司从未上浮过铁路运价，但是随着铁路货运运价市场化改革的继续深入，在煤炭行业景气程度持续高位，铁路运力继续供不应求的情况下，公司可能会向铁总申请提价。
    成本端看，今年上半年成本控制良好，主要原因为1）由于会计政策调整，今年约有3-5亿元的维修费用资本化，往年计入当期费用，2）由于装载效率提高，货车使用费反而下降。3）人力成本等其他成本增速下降。未来公司主要成本折旧、人力等大幅增长的可能性不大。存在的主要可变因素为1）若货运需求持续向好，可能会新增资本开支购买车辆；2）未来某个时点公司动车组可能会进入集中大修，增加维修费用以及资本开支。
    投资策略：全年运量或达4.3亿吨，业绩大幅提升，维持"买入"评级：就目前煤炭供求关系来看，我们认为煤炭需求将继续保持较为景气程度，下半年运输需求可以保持上半年的较好水平，预计全年大秦线运量将达4.3亿吨。而运价水平下半年调整的可能性并不大。我们预计下半年公司收入依然可以保持环比持平的高景气水平，同比增速略有收窄（主要是因为去年公司收入前低后高，基数逐渐变大），如果下半年公司成本控制得当，全年业绩依然会表现靓丽。我们预计17-18年公司EPS为0.94元、1.02元，对应PE为9.7X、9.0X，按照分红率50%计算，股息率为5.15%、5.55%，作为业绩稳健的白马龙头标的以及新加入MSCI带来的催化剂，我们认为未来公司估值有望修复，维持"买入"评级。
    风险提示：铁路运量受宏观因素影响大。